A股2700点又上热搜！ETF帮助做空市场？对哪种股票影响更大？基金经理解读

2月2日，A股股指全天走弱，沪指一度跌3.74%，下破2700点。尾盘最后30分钟，大盘突然拉升，上证50指数短暂翻红。

今日，A股相关话题也占据了微博热搜榜4个席位，其中“2700”冲上热搜第一。

《每日经济新闻》获悉，近日有关“基金以持仓股票转融通出借，并做空市场”“转融通出借券源的利息不计入基金净值”的市场消息持续发酵。每经记者多方求证后得知，ETF通过转融通借出个券所获收益全部计入基金收益、算入基金净值。此外，还有公募人士向记者表示，目前整个市场的融券规模是比较有限的，“（转融通）肯定会有影响，因为现在市场流动性差、承接能力弱，但不是决定性和趋势性的，把锅全部扣到融券头上肯定不合适”。

每经记者获得的一份数据显示，截至去年四季度末，全市场转融券（券商从公募、大股东借入的券）总规模1104.17亿，全市场融券（券商借给下游客户的券）总规模715.97亿。

ETF转融通出借股票做空？

业内人士：影响有限

近日，市场和投资者对于ETF转融通出借股票的讨论日渐热烈，还有一些市场消息称“基金公司把持仓股票通过转融券借空头卖出做空”“基金公司转融通砸盘”等。

对此，每经记者在业内进行了多方求证。有公募人士直言，转融通肯定会有影响，“因为现在市场流动性差、承接能力弱”，但这种影响不是决定性和趋势性的。

“只能说适当地放大或者强化了这一趋势，这是有可能的，尤其是放大了日内波动。但这个影响没有那么直接，也没有那么决定性。”

有指数基金经理告诉每经记者，目前融券的借入方主要是私募，别的机构一般借券的需求很有限。而ETF通过转融通出借股票给私募又分为两种情况。

“一种是基金把个券借给私募，然后私募反过来持有ETF，这种情况下对方拿我们的券主要是为了去做对冲，这种融券行为应该是偏中性的，大概占了一半的量。另外一半也确实会借我们的券，但是借过去做什么样的策略或者用途，我们是不太清楚也不可控的。”该指数基金经理说道。

而对于转借规模的设置，据该基金经理介绍，现行法律法规要求ETF基金出借证券资产不得超过基金规模的30%，但实际操作中一般不会借到这么大的量。“我们内部往往会有一个控制，就是基本上单券借到20%左右的上限。另外，因为不是所有的成分券都有市场需求，所以我们自己内部组合看下来，基本就是在10%以内，一般也就在3%到5%左右。”

上述公募人士还指出，目前整个市场的融券规模相对比较有限，所以把锅全部扣到融券头上肯定不合适。

每经记者获得的一份数据显示，截至去年四季度末，全市场转融券（券商从公募、大股东借入的券）总规模1104.17亿，全市场融券（券商借给下游客户的券）总规模715.97亿。

对成长风格、中小市值影响更大

哪类风格的股票更容易被出借？上述指数基金经理介绍，从实操层面来看，目前主要是两种类型的个券市场需求比较大，一是偏成长类的“借得多一些、市场需求比较大”，二是偏小市值的股票，“核心还是看波动”。

“绝大多数私募借我们的券，还是想着在日内做做T+0波动。所以他们往往会寻找一些波动比较大的个股，基本就集中在成长、科技成长、偏中小市值的这些票上面”。

也正因如此，转融通对于不同板块的影响也不尽相同。由于融券主要集中在成长等方向，对成长风格、中小市值的影响肯定会更大。但该基金经理也表示，更深远的影响还是情绪的传导或信心的损害。

另外，对于市场流传的ETF通过转融通借出股票“不算入基金净值”等市场消息，多位公募指数基金经理对每经记者回应称，这部分出借的收益全部计入基金收益并且算入基金净值，但收益增厚有限。

有基金经理给每经记者算了一笔账：目前融券的费率普遍在百1到百2左右，虽然各家不一样，但基本上都在这个水平。一般来讲基金组合的借出量也不会特别大，一只指数基金借出规模占净值的比重绝大多数在10%以下，极个别的可能会高一些，算下来最终给基金组合贡献的年化回报就是千几的水平，“基本上可以忽略不计”。