罕见！有港股公司市值跌至"现金"水平

反向指标在港股频频出现，在第四年连续下跌后，已使得基金重仓股频现跌破净资产以及市值约等现金的罕见现象。

在投资者情绪脆弱影响下，港股市场已连续四年下跌，开年后恒生指数年初以来的跌幅达10.4%。券商中国记者注意到，随着许多港股公司腰斩之后再腰斩，开年以来，许多港股公司跌破净资产，甚至一些公司股价跌至等同于公司账上总现金的水平。对此，易方达基金、创金合新基金人士认为，在基本面逐步改善的背景下，非理性情绪反而使得底部筹码的潜在回报空间具有想象力，当前港股投资胜率极高。

值得一提的是，港股历史上也曾出现过不少股票跌破净资产和市值跌至现金的现象，包括2023年港股涨幅1.6倍的最大牛股美图公司，此前也曾在非理性杀跌时出现市值下跌接近总现金的现象。

基金重仓股跌破净资产

1月18日，北方一家中型公募基金持有的港股消费品股票，盘中首次出现跌破净资产现象，这也是该股登陆港股市场后首次出现股价跌破净资产的现象。值得一提的是，这只出现惊人下跌的股票，刚刚在2023年半年报宣布扭亏为盈。净利润和营收的拐点出现，也使得它在2023第三季度末进入港股主题基金的核心股票池。

而今，经营和利润拐点的出现显然尚未体现在股价上，且在罕见的港股调整中被跌破净资产。但这只公募重仓的港股消费品公司所发生的现象，并非个例。同样在1月18日，深圳一家公募旗下沪港深基金所持仓的AI医疗公司，其股价在当日也出现低于净资产的现象，尽管公司在前一天已宣布管理层增持股票，但这种“置若罔闻”的走跌并低于净资产的现象，依然令投资者和基金经理感到市场非理性被放大的一面。此外，华南地区一家公募所持仓的新零售股票本周也出现大幅下跌，不仅跌破了净资产，同时股价较净资产的折价幅度已达到16%。

考虑到许多基金经理对相关公司股价是在“腰斩”50%才开始建仓的，这种谨慎的策略在股价层面却是建仓后依然普遍出现20%甚至40%以上的持仓亏损。以大型公募基金覆盖的一只新零售股票为例，其自2023年1月至今的累计股价跌幅高达85%，而进一步的深度暴跌也恰恰成为建仓胜率的核心依托。

相关基金人士认为，恒生指数第五次触及近20年来的估值极值低点。截至1月17日，恒生指数的PE（TTM）仅为7.5倍，为近20年来的第五次极值低点位置，处于近10年来的估值0.3%的分位数。与此同时，国内经济数据不断改善。从2023年四季度和12月数据看，工业产出不断走强，消费成为主要增长动力，整体延续了回升向好的态势。此外，自2022年3月美国货币紧缩周期开启以来，已经加息11次，累计加息525个基点，对港股市场的流动性造成了极大压力。而2023年12月美联储第三次暂停加息，通胀数据或预示着本轮加息周期的结束。截至目前，2023年7月的加息是本轮加息周期的最后一次，但美联储的指引偏谨慎，美股迟至2023年10月底开启上涨，道指甚至已经创出历史新高，而港股则持续创出近期新低，出现了明显的滞后效应，这恰恰是一种信号和指标。

“现金为王”被漠视？

现金为王的市场中，储备丰厚的上市公司显然拥有更大的生存空间，但在港股市场中，券商中国记者发现，除了股价跌破净资产的现象，港股的基金重仓股中还出现了市值约等于总现金的现象。

深圳一位港股QDII基金经理向记者表示，他所跟踪覆盖的一只医疗商业类股票的市值已基本等于公司的总现金，考虑到这家医疗商业股票预期2023年全年净利润高增长，以及公司平台上所拥有的用户价值，市场几乎已经完全不在乎基本面是什么。

“它现金储备巨大，哪怕是吃利息都能活得好好的，而其自有平台价值空间大且运营稳定，公司经营超过20年，这相当于市场认为它的基本面价值为0。”上述基金经理认为，显然目前的状态是港股的情绪因素在左右股价，但情绪不会长期把持市场，公司的基本面在那里，这种罕见的非理性情绪显然为长期主义的投资人提供了更具胜率、赔率的机会。

有机构认为，虽然港股无可避免地对外部扰动更为敏感，但是当前水平下港股无论是对内地或是海外投资者作为“避风港”的吸引力与价值正在上升。往前看，虽然波动可能持续存在，但恐慌性抛售带来的较低估值已经具有吸引力，中国经济增长修复也有望成为区域型基金抵御全球波动的“避风港”。市场上涨行情尚未结束，基准情形下更多类似2019年，即盈利温和增长推动下，市场在快速修复后逐步转向结构性行情。

考虑到港股历史上基金重仓股出现市值等于现金后的反转现象，因此这种市场的“惊恐”也被越来越多的基金经理赋予“在恐惧中贪婪”。券商中国记者注意到，2023年港股最大牛股美图公司全年股价涨幅高达1.6倍，其也曾在阴霾底部出现市值约等于总现金的现象，而今美图公司的股价强势也意味着，这种股价暴跌导致市值约等于总现金的现象，可能成为罕见的买入机会。

中长期看，当前港股胜率高

值得一提的是，个股股价出现非理性大幅度下跌，折射出投资者脆弱的心理情绪，而作为秉承长期主义和基本面价值的公募基金经理，却罕见强调珍惜当前市场的廉价筹码和底部，看好中国经济的韧性。

易方达基金李剑锋认为，经过一年的预期调整，现在无论是对基本面的短期和长期预期，还是情绪以及反映情绪的市场估值水平，又都回到了一个“极值位置”。无论是基于理论的指导，还是过往经验的总结，在这个时点，作为逆向投资者的我们，对2024年及更长期的港股市场的潜在回报可以更乐观一些。港股资产中，重点关注两类资产：第一类是隐含极端悲观的短期预期，但长期竞争优势和成长能力都没有显著变化的优质公司；第二类是港股中较为有特色的高股息资产，在海外市场利率见顶的背景之下，港股的高股息资产显得性价比尤为突出。

此外，关注互联网股票的易方达基金范冰则强调相关公司基本面的改善，范冰认为海外中国互联网行业股价的走势，主要受宏观经济及企业基本面、全球金融条件、境内外产业发展及监管政策等因素的综合影响。首先，随着各项宏观政策发力显效，近期一系列数据显示国民经济持续回升向好，预示经济将延续稳中向上的势头。同时，电商板块呈现复苏态势，部分互联网龙头企业进行大规模分红派息，或业绩大幅超出市场预期，均反映出当前企业良好的基本面，中证海外中国互联网50指数产品有望成为分享中国科技互联网产业投资机遇的重要工具。

上述易方达公司还认为，新一年我国的宏观经济发展主线，仍然是高端制造业产业升级的扎实推进。在全球主要经济体都面临增长困境的大环境下，我国经济强韧的基本面没有改变，目前有效需求不足的问题在新的一年里，有望随着财政政策的发力而得到解决，同时货币政策强调“精准有效”，更加注重资金的效能。在明确了经济建设是中心工作后，货币政策将延续平稳宽松，国内债券市场收益率有望继续在低位震荡，随着财政政策的积极落实，市场主体对经济企稳复苏的信心将得到恢复，显然这也将利好港股和A股市场的修复行情。

创金合信港股通成长基金经理李志武表示，当前港股估值处于历史极值低位，在基本面不断向好、美国货币紧缩周期即将结束、熊市尾部风险出清之际，港股具有很高的胜率，乐观看待港股未来的表现。

李志武分析港股下跌的四方面原因，首先，美国加息周期持续压制估值。虽然2023年7月加息后出现了暂停，但美联储给市场的指引依然不明朗，市场预期较为谨慎。其次，虽然国内经济数据已经呈现向好趋势，但市场对国内经济增长的信心仍未完全恢复。第三，投资者对地缘过于忧虑。国际经济发展格局持续变化，投资者心理情绪较为脆弱。最后，熊市底部出清风险较为极致。体现在微观层面，从2023年12月至今，连续出现多起案例，稍有利空，个股股价就出现非理性大幅度下跌，折射出投资者脆弱的心理情绪。

李志武表示，一方面看好港股整体性超跌反弹的贝塔机会；另一方面，更关注成长股的投资机会，主要集中在三个方面：以创新药和创新器械为代表的生物医药行业、以人工智能、AIPC、MR、人形机器人等新兴产品推动的科技行业、以双碳为代表的新能源行业。

李志武尤其看好创新药板块。首先，中国已经进入老龄化时代，这将持续拉动生物医药的长期需求；其次，从供给层面看，经过十几年的发展，以归国科学家为代表的创新药企业创始人在不少领域取得了显著成就，涌现了一批细分行业龙头，在CAR-T、双抗、ADC等领域的技术水平已经进入世界第一梯队。相关公司创新药的临床试验进展、申请和获批上市等会持续出现；再次，随着美国本轮加息周期的结束以及海外生物医药行业投融资水平的逐步恢复，港股创新药有望迎来流动性加持，2023年四季度以来，美国XBI生物医药指数已经反弹了近40%，但港股创新药板块却远远落后；最后，2024开年伊始，多家生物医药公司已经与海外医药公司达成多起海外产品授权，有的甚至被大幅溢价收购，显示出产业资本对国内创新药群体的高度认可。