超长期特别国债即将发行！解读：服务重大项目提振市场信心

　　5月13日，财政部公布了2024年一般国债、超长期特别国债发行的有关安排。根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先将在5月17日发行。

　　在业内专家看来，此轮超长期特别国债是积极财政政策的重要发力点，有利于拉动投资、扩大消费，助力构建现代化产业体系，优化中央和地方的债务结构，且更好匹配较长期限重大项目资金需求，提升财政资金使用效率。此外，释放出财政政策将更加积极支持经济发展的明确信号，有助于提振市场信心、稳定预期，促进宏观经济加快恢复回升。

　　事实上，自2023年底以来，多地两会及文件中便提及谋划项目以争取“超长期特别国债”资金支持。

　　今年3月5日，《政府工作报告》便提出，“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”。

　　3月6日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在记者会上时表示，从超长期特别国债的主要投向看，初步考虑将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。这些领域潜在建设需求巨大、投入周期长，现有资金渠道难以充分满足要求，亟须加大支持力度。

　　那么，今年以来经常被提及的“超长期特别国债”到底有何特别之处？如何理解其内涵？

　　招联金融首席研究员董希淼在接受南都·湾财社记者采访时表示，顾名思义，“超长期特别国债”的三个特点为：超长期、特别、国债。

　　一是期限“超长期”。一般而言，发行期限超过10年的为“超长期”，而今年拟发行的超长期特别国债期限分为20年、30年、50年，名符其实。

　　二是用途很“特别”。根据2024年政府工作报告，今后几年拟发行的超长期特别国债，主要为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题。

　　“而且，超长期特别国债不列入赤字，不增加赤字率。”董希淼如此表示。记者注意到，国泰君安也在其研报中特别提到，超长期特别国债首先是“特别国债”，其不计入赤字，即在政府性基金预算，而不在一般公共预算。

　　三是性质是“国债”。董希淼告诉南都·湾财社记者，超长期特别国债发行主体是中央政府，由国家信用背书，具有最高的信用度和安全边际。

　　此外，中银研究院指出，超长期特别国债在发行流程上也具有特殊性。“普通国债的新增限额则一般在每年向全国人民代表大会作预算报告时提出，由全国人大予以审批，灵活性相对较差。而新发特别国债仅需国务院提请全国人大常委会审议批准，并相应追加年末国债余额限额，在发行流程上审批简易、灵活快捷。”

　　据此前发布的研报，我国历史上曾有三轮特别国债的发行，分别是在1998年发行2700亿元补充四大行资本金、2007年发行1.55万亿元成立中司以及2020年发行1万亿元的抗疫特别国债。除此之外，2023年10月新增万亿国债也按特别国债方式管理，具有类特别国债性质，但是2023年新增国债是计入赤字的。

　　“典型的特别国债基本都是年内集中式发行完毕，而且带有一定的应急性特征或解决一段时间内具体的问题，比如商业银行资本充足率、外汇流动性过剩、新冠冲击等，而本次发行特别国债是‘连续几年发行’，并且主要用于投资建设，其在发行节奏和实施目的上更类似于1998-2008年发行的长期建设国债。”表示，长期建设国债锚定投资建设、规模递减、投向项目逐步转型，对于本轮超长期特别国债有一定借鉴意义。

　　对此，国泰君安宏观联席首席分析师汪浩认为，主要有以下两个方面的原因：一是为了促进经济动能转型，构建现代化产业体系，发展新质生产力，获得国际竞争优势，需要长期资金的匹配，超长期特别国债能够弥补民间投资和风险投资的不足。

　　二是应对短期经济压力，需要需求端进一步发力。今年的《政府工作报告》提到，我国当前所面临的困难和挑战，即世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。部分中小企业经营困难。就业总量压力和结构性矛盾并存，公共服务仍有不少短板。面对这些问题，需要采取进一步的改革和提振措施，尤其是需求端需要进一步发力。

　　超长期特别国债的发行，对市场流动性影响几何？在业内人士看来，这可能取决于发行方式、总债券发行量和发行节奏。

　　银河证券此前表示，我国上次发行超长期特别国债是在1998年，主要用于定向补充四大行资本金，对市场流动性影响较小。而2007年及2020年特别国债基本均为公开发行，对流动性和资金利率水平有一定影响。其次，还需综合考虑全年新增政府债规模及货币政策取向，仅从政府债规模的角度来看，如果2024年新增特别国债在1.2万亿以下，财政债务融资对资金造成的压力不会大于去年。最后，还要考虑发行节奏问题，即如果债券发行工作能够尽早开始，并在年内平滑发行，将有别于去年集中在下半年发行给市场带来的流动性冲击。

　　董希淼认为，发行超长期特别国债，具有三个方面的重要意义。首先，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，解决重大项目建设的问题，拉动投资、扩大消费，助力构建现代化产业体系。其次，优化中央和地方的债务结构，以中央政府名义发行，支持地方经济建设，有助降低地方政府杠杆率，防范地方债务风险。

　　“此外，释放出财政政策将更加积极支持经济发展的明确信号，有助于提振市场信心、稳定预期，促进宏观经济加快恢复回升。为满足政府债券和超长期特别国债发行对中长期流动性的需求，预计央行将可能于二季度降低存款准备金率，为金融机构提供长期稳定的低成本资金，营造出更加适宜的流动性环境。”董希淼说道。

　　广东省体制改革研究会执行会长彭澎在接受南都·湾财社记者采访时也表示：“跟当前鼓励长期资金入市，不适时公布北上资金流入一样，有利于减少短期炒作效应。也就是，让投资者与国家形成命运共同体。此次发行超长期特别国债，加上减少中长期存款产品，可能对保险资金、社保基金有重大意义。”

　　值得注意的是，在超长期特别国债即将发行的消息放出后，也有不少人关心：个人投资者能购买超长期特别国债吗？

　　对此董希淼表示：“此轮超长期特别国债是否面向个人投资者发行，目前还不明确。”广开首席产研院也指出，对于个人投资者而言，是否能参与认购，则要根据具体债券批次的发行对象而定。从过往经验看，1998年特别国债面向机构定向发行，而2020年抗疫特别国债则明确鼓励个人和中小微企业投资者认购。