【宏观】20210810摘要合集

　　7月CPI同比为1.0%，高于市场预期。CPI同比与环比出现一定程度的失联、疫情对服务价格的影响弱于6月，且能源项CPI走高是CPI超预期的主要动因。能源价格的上涨带动交通燃料、居住水电煤CPI分项上行。考虑到7月疫情主要在下旬爆发，其对服务价格的影响可能滞后到8月显现。值得注意的是，房租CPI表现弱于往年同期，或折射就业不振。

　　7月PPI同比为9.0%，与我们的预期一致。能源价格走强是PPI继续上行的主要原因。7月用电高峰带动煤价大幅上涨。欧美夏季出行需求支撑油价高位运行。但是当前基建、房地产投资产业链的工业品需求放缓，价格回落。夏季能源高峰后，能源价格易下难上。PPI同比亦趋于回落。

　　国家卫健委通报数据显示，8月9日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例125例，其中境外输入病例31例（上海8例，广东8例，云南8例，北京3例，内蒙古1例，浙江1例，四川1例，陕西1例），本土病例94例（河南41例，江苏38例，湖南12例，湖北3例）；无新增死亡病例；无新增疑似病例。

　　7月的降准引发了市场对后续货币政策宽松空间的激烈探讨。《2021年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）则给我们释放了更多的政策信号。

　　从经济基本面来看，《报告》认为，经济增长动能的可持续性面临一定挑战，还提及“经济潜在增速下行”这一中长期挑战。这似乎都要求货币政策偏向宽松。然而，报告还提到6月经济在潜在增速附近运行，并要求统筹今明两年宏观政策衔接。这或许意味着货币政策不急于发力，而是为未来可能出现的稳增长需求预留空间。为了与财政政策形成合力并对冲MLF到期的影响，下一次降准可能出现在11或12月。

　　从融资成本来看，2021年6月一般贷款加权平均利率已经降至2007年12月有数据以来的最低水平。年内可能会通过降低准备金率、引导LPR下降来降低融资成本。“保持银行负债成本基本稳定”或意味着公开市场操作利率暂时按兵不动。值得注意的是，《报告》将“引导市场利率围绕政策利率为中枢波动”改为了“引导市场利率围绕政策利率上下波动”。这意味着市场利率中枢低于政策利率的情况可能持续下去。

　　从政策配合来看，《报告》指出疫后发达经济体以政府力量为主导的货币扩张导致了通胀上升等问题，要求坚持央行和财政两个“钱袋子”定位。人民币汇率双向波动，扩大了我国自主实施正常货币政策的空间。

　　同时，《报告》关注优化区域金融环境，要求引导各类金融机构持续加大对信贷增长缓慢地区的信贷支持力度，推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。