优步即将加入一个丑陋但独家的俱乐部价值超过500亿美元的无利可图的公司

当优步在未来几周内开始公开交易时，它将加入一个非常独特但不太理想的俱乐部 - 价值至少500亿美元的公司正在亏损。

在市值至少为500亿美元的110家美国公司中，去年只有三家公司无利可图：CVS，通用电气和高通公司。高通公司并不真正重要，因为它的损失是税法改变的一次性费用的结果。

优步报告称，在去年亏损超过40亿美元后，2018年的经营亏损为30亿美元。(该公司去年录得净利润，因为其一次性收益价值50亿美元，主要来自出售其俄罗斯和东南亚业务。)

这是优步的核心挑战，因为它从湾区的舒适范围，风险投资和私募股权公司资助未来项目，到华尔街的严峻，由更多风险规避的共同基金和财富管理人员专注于财务业绩。后者从来没有见过像优步这样的公司 - 尽管商业模式仍然是一项正在进行中的工作，但这家公司已经被视为尖锐的成功。

上周五，优步将其即将上市的定价范围设定在44美元至50美元之间，使其在高端市场的市值达到838亿美元。这将使其成为美国第65大最有价值的公司，仅落后于DowDuPont和美国Bancorp，后者去年的净收入分别为38亿美元和71亿美元。

YCG Investments的首席投资官布莱恩·亚克特曼(Brian Yacktman)表示：“如果你在这方面做错了，并且你付出了高昂的估值，那么请真正向下看。”该公司管理着大约7亿美元，并将Alphabet和Facebook列为最佳控股公司之一。在共同基金中。“如果你能以类似的市值购买一个目前正在产生现金流的企业，而且结果更加确定，那么为什么不采取这种做法呢?”

买还是不买

Yacktman将Uber的价值视为一种服务。他知道这样可以节省时间，简化付款并提供比典型驾驶室更舒适的乘坐体验。由于街道上有大量汽车，因此送餐也很有意义。

但是Yacktman并没有得到投资。

无论是Lyft(其股价远低于上个月的IPO价格)，出租车还是公共交通，车手都是成本敏感的并且有选择权。另一方面，司机必须赚足够的钱留在平台上，同时还要支付燃气和维修费用。在尽可能让车手和司机都满意并花费运营平台所需的资金之后，优步并没有多少钱留给自己。

优步有一个称为核心平台贡献边际的指标，即“直接支出”后剩余的收入百分比。这个数字占2018年收入的9%，这是在考虑新兴产品的所有投资之前。在2019年第一季度，这个数字正在转向南方，由于竞争和食品交付业务Uber Eats的支出，优步预计负利润率在4%至7%之间。

“我宁愿购买一批有利可图的公司，向我展示现金，并与优步采取观望态度，以确定这是否是一种可持续盈利的商业模式，”Yacktman说。

今天亏损的大型公司正受到市场的惩罚。CVS股价在过去一年中下跌了22%，而通用电气则下跌了31%。

优步与两家公司有着截然不同的故事，这两家公司陷入了传统市场，并在努力寻找增长机会。只有十年的历史，优步正在开创一个新的行业，努力实现自动驾驶汽车的未来，去年同期增长42%，收入超过110亿美元。

优步的愿景是建立全球平台，包括目前形式的乘车共享，Uber Eats的持续扩张以及更多。

有优步货运，它将货运公司与运送大量货物，自动驾驶汽车，无人机交付和优步电梯的企业联系起来，旨在解决“城市内的航空运输问题”。优步还收购了Jump Bikes，该公司目前在20个城市拥有电动自行车网络，该公司在8个城市提供电动滑板车。

对优步来说，这一切都加起来可信赖的市场，该公司称这个市场价值数万亿美元。首席执行官Dara Khosrowshahi在网络路演的视频开头说，该公司的“使命是通过设置运动世界来点燃机会”，并且“改变了人与物从A点移动到B点的方式”。

优步财务总监尼尔森·柴(Nelson Chai)告诉投资者，该公司“正在为有吸引力的长期利润奠定基础。”

但这是一项雄心勃勃的计划，需要几十年而不是几年的投资，而且资本远远超过该公司在IPO筹集资金的90亿美元左右。对公共投资者的赌注是，最终优步的实验项目将转变为真正的业务，公司将远远超过任何潜在的竞争，以获得定价权。

德克萨斯州奥斯汀的Barden Capital总裁埃里克巴登说：“有了优步，你就有可能创造出生态系统优势。”“如果是这样的话，你可以对未来的盈利能力更具建设性。”

巴登没有计划投资优步，因为他认为这种估值存在太多变数和风险。但他也认识到近年来公共市场投资格局已经发生变化，大大有利于增长型投资者，而像优步这样的现金燃烧机也无法被解雇。

亚马逊和Netflix都有利可图，但几乎没有。亚马逊去年的净利润率为4.3%，在110家最有价值的公司中排名第98位，而Netflix的7.7%的利润率为第86位。

然而，亚马逊在过去五年中上涨了542%，Netflix上涨了717%。与此同时，标准普尔500指数仅上涨了58%。

“老估值指标并不总是适用，”巴登说，他是亚马逊和Netflix的投资者。“在低估套利中赚钱很难赚钱。”