美股的2024年：高通胀在后，衰退在前

2023年，全球经济衰退并没有完全到来，但高通胀集体降温。展望2024年，高通胀的噩梦似乎已经被甩到身后，但衰退的阴影依旧“阴魂不散”。

2023年年初，极高的通货膨胀降幅不明显，美联储别无选择，只能继续加息。当时，标普500指数已进入熊市，随着公司削减成本，裁员，尤其是科技领域的裁员越来越多。

美联储Jerome Powell在2023年12月表示，自2022年3月美联储开始紧缩周期以来，经济衰退的风险一直在上升。然而，他表示，“现在几乎没有理由认为经济处于衰退之中”。

鲍威尔当时还补充道，即使经济状况似乎从未如此良好，2024年仍有可能出现衰退。这是因为不可预见的经济冲击，比如全球疫情等突发事件随时都可能发生。

一些经济学家认为，除非未来发生意外事件，否则目前的情况仍有可能在未来一年引发经济衰退。Nationwide Mutual首席经济学家Kathy Bostjancic表示：“经济衰退只是推迟了，但并没有完全消除。”

Kathy Bostjancic 一直在密切关注的一个指标是私营服务部门的就业，不包括卫生和教育。私营服务业的其余部门，如交通、休闲和酒店业，更具周期性，这意味着它们更容易受到经济衰退的影响。她表示，因此，研究该行业的动向可以让其更好地了解经济状况。

根据劳工部的数据，2022年11月，不包括卫生和教育在内的私营服务部门的月招聘人数为92000人。然而，2023年11月的就业报告显示，就业人数急剧下降，不包括卫生和教育在内的私营服务部门新增就业只有2.2万人。总的来说，就业增长在过去一年中一直很稳定，这有助于将失业率保持在4%以下。

不过，Kathy Bostjancic 并不相信这种情况会延续到新的一年。她认为，2024年出现轻度衰退的可能性为65%，并预测到第三季度失业率将升至5%。根据最新的《经济预测摘要》，这几乎比美联储官员对2024年失业率的预测中值，高出一个百分点。

Kathy Bostjancic 预测，失业导致的收入下降，可能会导致消费者减少支出，并引发经济衰退。她补充道，与过去几年不同的是，消费者没有“任何额外的燃料”可供使用，因为他们已经耗尽了在疫情期间积累的储蓄。

美联储自身也可能导致衰退风险。布鲁金斯学会高级研究员、哈钦斯财政和货币政策中心政策主任Louise Sheiner表示，如果通胀继续回落，美联储等待降息的时间过长，可能会阻止经济增长。这意味着，美联储将很难确定何时降息（如果有的话）是合理的。

Louise Sheiner表示，由于利率在经济中传导需要一段时间，美联储之前的行动，可能已经使经济放缓到足以使通胀接近目标的程度，尽管数据中还没有显示出来。如果美联储保持利率不变，最终可能会“错误地”导致经济衰退。

另一方面，通货膨胀也有变得更难对抗的危险。

Louise Sheiner对媒体表示，如果美联储希望每个人都相信它致力于将通胀率降至2%，这可能意味着保持利率高于投资者目前预期的时间，甚至提高利率。

// 经济衰退在哪种情况下没有出现？ //

美联储实现软着陆并非完全不可能。软着陆，是一个用来描述通胀降温而失业率没有大幅上升的情景的术语。

在过去60年中，11个旨在降低通货膨胀的加息周期中，这种情况只发生过几次。比如在19年、1984年和1994年，但这并不意味着它不能或不会再次发生。

高盛首席美国经济学家David Mericle，是软着陆的信徒之一。他在11月的一份报告中写道：“通胀斗争的艰难部分现在已经结束。通胀恢复目标的条件已经具备，货币和财政紧缩带来的最沉重打击已经过去。”

David Mericle认为，虽然2022年有“充分的理由担心”经济衰退，但他“目前没有看到任何特别高的风险”。他还表示，失业率徘徊在历史低位，数百万个工作岗位仍有待争夺，“如果劳动力市场突然恶化，那将是令人惊讶的”。

David Mericle的团队认为，未来12个月经济衰退的可能性只有15%。David Mericle 称之为“历史无条件平均值”，这意味着在任何一年，他都认为经济衰退的可能性至少为15%。但当通胀在2023年3月开始的银行业动荡中接近峰值时，高盛经济学家认为未来12个月经济衰退的可能性为35%。

高盛从2023年6月开始下调了衰退概率预测，因为通货膨胀持续改善，劳动力市场更加平衡，银行业压力消散。