段超宏观研究：生产季节性回升上游工业品价格分化

　　五一节后石油沥青开工率回升，螺纹钢库存回落，开工率边际回升，指向基建地产施工有一定回升。但螺纹钢和水泥玻璃等建材价格继续走弱，指向当前基建地产施工需求仍弱。上游价格同样呈现一定的分化格局，焦煤价格延续上行，但铁矿石价格出现一定回落，指向当前市场供需仍存结构性差异。整体而言，随着后续政府债发行有望提速，后续基建地产的修复动能有待继续观察。

　　新房销售季节性回升，一线城市修复速度相对领先。本期新房销售季节性回升，其中一线城市修复速度较快，二线城市相对缓慢。五一节后多个一线城市陆续取消住房限购，地产优化政策继续增量出台，后续地产优化政策落地效果有待继续观察。

　　宏观经济展望：经济温和回升，修复动能仍需关注政治局会议之后的政策部署及落地。但从修复动能来看，上游原材料价格表明当前供需环境尚未出现明显改善。结合4月PMI和通胀数据来看，当前内需整体呈现温和回升趋势。向后看，4月政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，同时要求避免政策前紧后松，政策有望继续发力稳经济。整体而言，在当前经济延续温和回升的趋势下，后续修复动能需关注需关注设备更新和消费品以旧换新、地产政策优化、政府债发行节奏等积极因素对整体供需环境的催化。

　　（1）本周焦煤和焦炭价格上涨；动力煤价格上行，日耗下行；北方九港库存继续上行。

　　（2）本期国际原油库存走平，五一节后国际油价边际回升；铁矿石价格出现一定回落。

　　（1）基建地产施工季节性回升，修复动能仍待观察。本期石油沥青开工率回升，螺纹钢库存回落，开工率边际回升，指向基建地产施工有一定回升。但螺纹钢和水泥玻璃等建材价格继续走弱，指向当前基建地产施工需求仍弱，后续修复动能有待继续观察。

　　（2）中游化工生产明显走弱。节后PTA开工率和涤纶长丝开工率下降显著下降，同时涤纶长丝和天然橡胶价格延续下滑，中游化工链生产明显走弱。

　　（1）5月液晶显示器面板价格延续回升；菜价略有上升，猪价基本走稳；汽车销售增速回升。

　　（2）地产方面，五一节后新房销售季节性回升，其中一线城市修复速度较快，二线城市相对缓慢。

　　资产表现：全球亚太股市涨幅居后；国内权益普涨，农林牧渔、周期股涨幅居前；10Y国债下跌

　　（1）全球大类资产表现：本周全球降息预期回升，股债商品普涨；权益端欧股领涨；商品端黄金白银和铜上涨。

　　（2）国内资本市场表现：五一节后权益普涨，债券收益率上行，商品下跌；权益端农林牧渔、周期股涨幅居前。