【宏观】20210731摘要合集

　　7月增长动能或“青黄不接”：由于“6.18”促销透支消费需求，7月社零将有所回落；月末票据利率大跌反映企业资本开支意愿不足。此外，随着高校毕业季的到来，城镇调查失业率或出现反弹。

　　融资：7月末票据利率急剧下跌，既反映出除房贷外的有效融资不足，也体现出货币当局正托底信贷，避免社融增速过快下滑。因此，7月社融增速可能小幅回落至10.9%左右。

　　物价：受夏季用电高峰、限产等政策的影响，7月动力煤与钢材价格出现上涨，PPI同比可能回到前高9.0%附近，但CPI同比或跌破1.0%。

　　2021年7月，油价剧烈波动。OPEC+最终达成未来减产节奏一致预期、delta病毒在全球感染病例重拾升势，以及微观市场的供需紧平衡使得油价出现剧烈震荡。

　　周期性行情而言，未来几个季度美国将进入被动补库存周期，商品补库需求减弱。但是在油价逐步迈入更大的投资周期的背景下，此轮周期性下行压力有所减弱。就8月而言，供给控制仍存，不确定性转为需求端。一方面是delta病毒蔓延减缓原油需求复苏节奏，另一方面季节性因素将逐步转为不利。此外，关注避险情绪上升造成的调整（分析详情及点位预测见正文）。

　　自7月16日全国碳市场交易启动以来，碳配额价格经历了一周的持续上涨后稍有回落，但维持在50元/吨以上，期间最高价曾达到了61.07元/吨。与地方碳市场试点期间的加权平均碳价约23元/吨相比，全国碳市场启动上线交易以来碳配额价格已出现了大幅上涨。考虑到我国气候目标的推进，以及认为国际碳价应该趋同，市场上的一种普遍观点是认为我国碳价后续仍将有较大上涨空间。对此，我们认为应该保持理性。

　　我们研究之后发现，碳价受到多种因素的影响，不仅包括碳市场本身的制度设计因素，如配额总量、市场灵活机制等，也包括宏观层面的经济增长水平、利率水平、技术进步等因素，这些因素都会影响碳市场的供需情况，并最终反映在碳价上。

　　近期，河南、浙江、上海等地遭遇强降雨天气，部分地区出现较大的洪涝灾害。居民生产生活，尤其是建筑业开工受到影响较为明显，其会对我国固定资产投资产生多大影响呢？

　　整体来看，每年随着我国6-8月主汛期的到来，各地雨水天气增多，建筑业开工时间减少，7、8月建筑业PMI同比趋向于较前月下行。历年7月建筑工程环比均出现下行。水泥、钢铁等行业亦随之进入淡季，累库降价。

　　但从过往数据看，洪涝灾害并未造成建筑投资乃至整体的固定资产投资超季节性下行。2012、2013年等洪灾较为严重的年份，房地产建筑投资7月环比明显弱于其他年份。洪灾较为严重的2016年，其6-8月建筑业PMI均值则是2012年以来同期高值。在洪灾较为严重的年份，中部四省的建安投资相对于全国的增速在6-8月间亦多有韧性。

　　不过洪涝灾害往往会带动灾后水利投资的走强。洪涝灾害引致的损失领先水利建设施工项目及投资规模两年左右增速均体现这一趋势。不过历年洪灾造成的水利设施损失相对有限，或是洪涝灾害对固定资产影响较小的原因。