来自ETF交易商的反弹推动债券报告滞后推动

一个大胆的计划让债券交易商有更多时间揭露大型公司债务交易，这引发了交易所交易基金交易员的反击。

简街集团是最大的ETF做市商之一，对冲基金Citadel LLC和自营交易公司协会都对降低透明度可能对每年2.2万亿美元的固定收益市场产生的影响提出了警示。交易所买卖基金。Vanguard Group也警告称，该计划可能会增加投资者的成本，Dimensional Fund Advisors也是如此。

这些基金从他们拥有的现金债券的价值中获得价格，已经成为投诉金融业监管局提议的影响的避雷针。如果某些债券的需求信息不完整，ETF的价格将不会反映其持有的真实价值。这增加了交易者在这些基金中建立市场的风险，鼓励他们收取溢价，最终最终打击投资者。

交易商ETF交易员“承担相当大一部分成本转移的风险，因为不会披露大宗交易，”Jane Street全球固定收益和商品主管Matt Berger在给Finra的一封信中表示。“但不是直接承担这些成本，ETF做市商将把它们传递给ETF投资者。”

简街表示，它每天交易16亿美元的债券ETF，并且负责这些基金中超过三分之一的股票创造和赎回，这些基金在美国管理着7,200亿美元。

ETF曝光

经纪商必须在15分钟内向Finra的贸易和报告合规引擎计划(称为Trace)报告所有公司债券交易。预期的试点计划将延长至大型交易的时间长达两天，以研究延迟是否会改善债券流动性。价值1000万美元或以上的投资级证券交易，以及500万美元以上的垃圾债券，将符合资格。

根据健康市场协会(Healthy Markets Association)的数据，这些交易中有一半以上涉及七大固定收益ETF所拥有的证券。健康市场协会是一个非营利组织，希望该试点被放弃，并将加州公务员退休系统纳入其成员之列。

“如果你因为不希望市场知道供求关系在哪里而隐瞒市场信息，那么很明显其他衍生证券如ETF将无法反映潜在的市场基本面，”负责人Ryan Sheftel表示。 ETF做市商GTS的固定收益。

这些都不是新的批评。Jane Street在委员会工作时反对该提案，而Vanguard Group则在1月份提出“定价挑战”。Finra特别邀请了有关ETF影响的评论，甚至披露了两家做市商已经表达了对价格透明度表示关注的计划。

经销商压力

但一些最大的投资者认为，报告延迟将有助于改善债券流动性，贝莱德公司现在建议该试点关注一小部分公司债券，以尽量减少对ETF的影响。

与金融危机前相比，银行在资产负债表上持有的证券数量较少，纽约联邦储备银行的一项指标显示，自2007年以来，一级交易商持有的企业债务已经下跌超过90%。其他人则认为下跌幅度约为50%。

ETF缓解了部分压力，提供了债券存量的替代来源和对冲债务风险的工具。美国银行(Bank of America Corp.)，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和简街(Jane Street)甚至利用这些ETF功能推动新的业务交易信贷组合。

然而，ETF还允许资产管理者相互交易，牺牲经销商和传统的中间商。彭博智能节目汇编的数据显示，去年创纪录的债券ETF交易数量达到了创纪录水平，比2017年增长了40%。

Voya投资管理公司固定收益首席投资官马特•汤姆斯(Matt Toms)表示，“这似乎是为了保护最大规模的大型企业。”“任何与实时贸易数据尽可能接近的产品都会有逆风。”