“中特估”动力源来自国资改革与价值重估共振

证券时报记者 王小伟

数月来，二级市场中的“中特估”主线轮番沸腾，能源、电信、传媒、金融各板块的“中字头”上市公司接力“大象起舞”，沐浴资金涌入所带来的“价值重估”红利。

“大象”们轮番“起舞”的原因不一。例如，电信龙头的大涨与数字化推进和AI大模型突破有关，金融国家队的大涨则与人民币国际化等诸多因素相连。不过，有一点相同，央企国企上市公司估值上涨，本质都是市场资金再平衡的结果，背后折射出市场对于稳增长的预期与诉求，也体现出在全球经济周期波动中，资金对于确定性的溢价。从这个角度说，“中特估”主线抢眼表现，是资金选择在稳增长与确定性的公约数。

央企国企“价值重估”，有利于促进市场更好地发挥资源配置功能。同时，央企是高端制造、航空航天、基建交通、电子信息通信等领域的国家队和主力军，也是构建现代化产业体系的支柱力量，这种价值重估有利于央国企成为打造经济“升级版”的重要牵引力量。

“中特估”被市场资金认可的背后，政策引导、分红提升、基本面改善都是重要牵引。例如，近年来，在双百行动、三年行动等专项行动之下，国企改革不断推进深化，央企国企盈利水平向好，成长潜力和市场竞争能力持续提升预期强化。

在分红方面，央企不仅成为A股分红的重要力量，且分红额持续上升、分红率持续提升。近期多家基金公司上报的相关指数产品中都明确了对现金分红或回购行为的央企群体的关注。具有低估值、高股息率优势的央企国企，在市场无风险利率走低的背景下，对于资金而言显然更有吸引力。

此外，一个值得关注的现象是，不少央企国企今年来在资本市场上动作频频，这也强化了市场资金的乐观预期。这大致可以拆解为两个层面。

其一，上市公司充当央企资产整合平台。今年以来，数十家央企透露资产整合相关事项，上市公司作为央企专业化整合的重要平台，扩大业务布局，提升国有控股上市公司的核心竞争力和盈利能力。

其二，上市公司充当央企资本运作平台，包括定增、回购、股权转让等重要事项。从中国石化首次在央企中开启A股和H股两个市场同步实施股份回购，到中国移动集团溢价40%增持邮储银行，再到中国石油提请股东大会给予董事会回购股份一般性授权，央企国企对于资本市场的重视和利用正在步入阶段性高峰。

这些运作有共同指向，ROE的提升就是共性之一。很长一段时间内，央企国企在资源配置等方面拥有优势，但也体现出资本生产率阶段性相对不高等问题。今年，央企在“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标框架下，盈利能力趋向提升，尤其对于ROE、营业现金比率等指标的重视，使规模增长与资金利用效率之间的天平实现新平衡。这些要求与资本市场的价值偏好相一致，这也是点燃市场预期的重要原因。

未来，在探索建立中国特色估值体系的进程中，引导央企投资价值发现，推动央企估值回归合理水平，助力央企国企在资本市场上发挥更大作用。比如，可转债转股、定增再融资等，往往都会牵涉到PB等核心指标的综合考量。期待央企和地方国企迎着估值提升的东风，发挥经济发展与转型的压舱石作用，推动国有资产保值增值。