谭雅玲：美欧银行问题背后的货币角逐是焦点

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、美国内部问题的前瞻性风险防范为主，银行问题爆雷时间巧合与路径设计的前瞻性是重点。一方面是银行风波平息很快、处置方法效率很高、市场波动双边走势很强，进而表面上危机隐患或更确切展现的是未来防备性准备与应对性规划的体现。另一方面美联储加息对策进入利率敏感期，相对美元4-5%利率水平对经济或市场双制衡处于风险期，美国以银行对标对冲风险侧重，这既警示美联储加息的潜在压力与阻力，又有利率配套措施随即跟进或调节举措。

2、市场因银行事件争论美联储加息只是戏说，实际上美联储加息提高自己魅力和制衡乃控制格局才是目前形势值得思考的重点。美国习惯长期的事以短期摆布为策，战略的事需要情绪与技术迂回配合，美元布局是保护关键之点，美元利率配合美元汇率是核心阶段。

正文：

近期美欧银行事件引起的风险一波三折。一方面是美国，从爆雷银行关门到监管接收至银行收购三个阶段特性，这不仅引起美国股指大起大落，并导致市场预期争论与反转，这些看似表面现象的深远含义更为重要，或是为未来美联储加息备份充足的准备与抗风险的架构，银行保障是经济稳健之支柱。

另一方面是瑞士，从银行传染性到央行资助直至被并购三个阶段，这直接引起欧洲银行接二连三暴露问题，但单一国家或独立性货币资质与区域化货币合作对欧洲而言的前景或凶多吉少。欧洲被动受制和美国主动设计对标反制意味着美欧货币白热化角逐面临了断期。

1、美国内部问题的前瞻性风险防范为主。美国银行问题爆雷时间巧合与路径设计的前瞻性是重点。一方面是银行风波平息很快、处置方法效率很高、市场波动双边走势很强，进而表面上危机隐患或更确切展现的是未来防备性准备与应对性规划的体现。

毕竟美国经济繁荣周期已经临近尾部，市场关于美国经济衰退的预期符合规律与逻辑定义，但是美国新经济特性或许不是原有理论或构造框架如此简单定论。这中间就是美国长短期国债收益率倒挂的预警，历史经济与现代经济差异性或是市场忽略的重点。因为历史经济侧重市场为主，而现代经济仰仗企业侧重，未来经济关联银行安全。

按照这种逻辑，美国银行布局与预警才是美国经济周期中重要计划进程的关键点和核心面。数据显示，美国银行业31.4万亿美元的资产中几乎有一半集中摩根大通和美国银行等系统化和重要性的银行，虽然数万亿美元流向数千家规模较小的银行，但美国银行体系稳健清晰可见。

另一方面美联储加息对策进入利率敏感期，相对美元4-5%利率水平对经济或市场双制衡处于风险期，美国以银行对标对冲风险侧重，这既警示美联储加息的潜在压力与阻力，又有利率配套措施随即跟进或调节举措。其中比较的明显是利用美元特权调动资源、协助美国方案与策划实施，即美联储以5国央行联手背书美元流动性，这不仅扩大美元供给量，更是加强美元国际地位与威信的一举高招，一举两得唯有美国资质可以做到，也是美元特有权利。美国以内部应对为主的外部协调期将是未来美联储加息的安全保障。

2、瑞士内在风险转移欧洲目标竞争为主。当前因为美国银行传染至瑞士风波令人浮想联翩。一方面是瑞士中立国度与瑞郎货币独立性，美国问题似乎并不应该波及到瑞士国家。尤其是这场关联瑞信银行——这家老牌世界强势银行集团，上百年历史与现实应对稳健使得问题被炒作凸显，即瑞信银行向瑞士央行申请借款，这不仅得到很快落实，并且瑞信表示借款措施并非流动性不足所致，其未来目的在于提高流动性应对。

瑞信银行真实性与潜在性对冲意义何在？接下来一目了然。这就是另一方面瑞银快速收购瑞信，原本已解决了问题的瑞信被收购关联是股东背景侧重。首先瑞信股东的沙特，其次是瑞银股东的美国6家公司，到此或许事态目标已经清晰。因为沙特石油特性，目前已经和伊朗缓和关系，并且之前已经和我国建立人民币石油结算合作，目前这种合作进一步扩张到中沙伊三方石油货币结算方式。

由此思考点在于：瑞信股权配比中沙特占比9.9%，不多不少对沙特是一个大事，面对石油产能不足或价格低迷的沙特不利因素凸显。加之瑞信借款之举并未难以维系，但随即突然杀出瑞银收购事态，瑞信问题之际的收购低卖获利质疑不言而喻，瑞银参股比例的美国机构的占便宜卖乖如此巧妙难道是自然事件吗？

然而，瑞士银行引爆欧洲例如德意志等几家银行问题对合作机制的欧元大大不利，欧洲区域化面对美国、瑞士单一国家的抉择现实，欧元风险上升难以避免。欧元宏观经济不良大于美国、欧元货币政策两难不及美元、欧洲通胀高企大于美国等等，此时银行风波火上浇油一点不过。透过现象看本质，瑞士银行风波蔓延意图与指向是货币竞争，包括欧元和人民币，这是解决美元心头大患和美国挠心隐患的重点因素。

3、美欧合作大前提的货币派对生死较量。目前经济全球化从合作转向竞争、货币一体化从特权转向压制、金融市场从资产转向商品扩张，但是国际关系的美欧联盟处于加强合作期，无论、经济、军事、贸易、投资等多方位，美欧共性与利益趋同，唯有货币出现分歧和分化局面前所未有，其中包括英镑和欧元为主的伙伴与对手关系异常复杂。尤其面对全球去美元化情绪或潮流，美元保护自己或扩大自己的两面齐头并进是美联储加息和美国经济不衰退的关键期。

透过美元机制与系统的完善和市场占比，欧元弱势与被动风险将越来越大，利差效应悬殊、汇差摆布有效、投机短期布局、外部制衡被动，欧元合作离心离德迹象明显增多，石油美元应用与对标是欧元风险聚焦。当下欧元区通胀高于美国，美元定价输出通胀是欧洲外部环境，内在石油依赖性难以改变或是长期不良受制重点。

尤其此前5-6个月石油相对低迷徘徊设计路径，未来石油高涨将是欧元无法承受难言之苦，即便加息也难以控制局面，欧元滞胀风险叠加债务危机是欧元解体无奈之困。因此，欧元升值预期是炒作与制造欧元风险之命脉，也是美元再崛起伴随加息破局之策。

市场因银行事件争论美联储加息只是戏说，实际上美联储加息提高自己魅力和制衡乃控制格局才是目前形势值得思考的重点。美国习惯长期的事以短期摆布为策，战略的事需要情绪与技术迂回配合，美元布局是保护关键之点，美元利率配合美元汇率是核心阶段。目前货币竞争——确切说美元和欧元是所有问题结点，也是未来市场目标与方向之需之急之策。

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