谭雅玲：美联储加息，一箭双雕

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、目前看，预计美联储加息改变方向概率不大，最多将在第四季度是否停止加息有待确认。最新动态显示：美联储5月例会加息25个基点的可能性高于维持利率不变，美联储长周期货币计划不变。

2、美联储加息“暗箭涌流”激化银行股跌宕早有计划或准备才是关键看点。美联储年内第二次例会之前市场发酵银行事态，银行问题存在是常态，只是事件表露时机与时间巧合凸显美国战术高明所在，这也是美国一直应用的伎俩，其擅长暴露自己的问题实则是规避未来与处理问题的手法。

正文：

面对当前美国银行风波的思考逻辑与长度是关键点，其中美联储激化银行潜在风险的提前爆发，以利于美联储加息长期规划目标的操作实施，同时也是未来或激化通胀反弹的策略，甚至进一步美联储加息的可能或是操作目的，美元利率常规化才是美元国家利益之本和之底。

第一、加息是美元利率“草船借箭”智取全球。美联储加息首先是适宜美国自身是重点。毕竟美国借钱模式面临世界抵制情绪加大，包括一些国家抛售美国国债、一些央行增持黄金储备以及国际去美元化局部对策，美国借钱通道不畅是美国面临焦点时期。

一方面是美元汇率上扬霸气十足，市场抵制美元情绪激化是美元不得已焦灼升值的一种规划与抵制方式。这既显示美元升值的货币威力，也要防范加息升值的风险安全，美元两难之间选择由内转外的战术迂回，这是汇率稳定美国经济与阻碍加息步骤并举局面。而此时，美元利率上扬可以保护经济需求的借钱之道，也辅助利率短板难以配合美元汇率底气的生财之道。

另一方面则是美元利率上扬增加国内投资者回报率，这不仅有利于美国国内现实的收入，又可以促进外部持有美债的可持续性带动。虽然目前舆情偏激美国国债被抛售，但实际上美国国债购买有增有减，相对均衡中国际资本流入为全球第一依然是美元优势与特性。借他人之力达到美国需求与发展之道是美国谋略高端化所为的“草船借箭”之道，只是市场低估了美国能力与远见，这或将是全球被动受制或被的财富流失以及经济金融失衡的关键。

第二、加息是“暗箭涌流“银行问题防御为本。美联储年内第二次例会之前市场发酵银行事态，一方面银行问题存在是常态，只是事件表露时机与时间巧合凸显美国战术高明所在，这也是美国一直应用的伎俩，其擅长暴露自己的问题实则是规避未来与处理问题的手法。

目前美联储加息坚定性明朗，美国经济稳健性凸显，但是伴随美元利率已经达到5%的水平偏高，未来美联储加息继续势必导致经济波动。2022年美国经济衰退中企业利润保驾护航经济增收，今年美国经济衰退中未来或是银行保驾护航稳定局面，这是美国宏观调控重心转移的防御性计划与安排性策划，以利于美联储加息达到适应美国财政需求与经济周期才是银行问题处置的前瞻性准备与防御。

另一方面是美国银行体系重心在大型银行机制、收入与影响，并且是海外经营为主，美国大银行海外赚钱模式的背景不容忽略，这才是他们资助国内中小银行的美国借钱之道的独特逻辑与暗箭门道。

尤其是美国中小银行事件处理效率之高超乎预料，这也足以表明美国机制与体系效率作用的强大，美国银行问题不会影响美联储加息。今晨美国第一公民银行与美国联邦存款保险公司（FDIC）完成硅谷银行收购谈判，第一公民银行承接硅谷银行所有存款和贷款，存款保险基金在硅谷银行破产后支出约为200亿美元。与此同时美国当局正在考虑扩大银行紧急贷款计划，这可能会给第一共和银行更多时间强化流动性。随即第一公民银行股指暴涨50%、第一共和银行上涨12%。美联储加息“暗箭涌流”激化银行股跌宕早有计划或准备才是关键看点。

第三、加息是“利箭“通胀高涨顺势驱动。随着美国银行事件处置结果与情绪安抚的效率，国际石油价格反弹速度加大，今晨国际两地石油价格同步重上70美元，尤其纽约石油期货上扬5美元之多，未来石油上涨将来自俄罗斯产能不足、伊拉克胜诉激发产能、美国石油储备增加等因素不可避免。目前国际上尤其是美国石油战略规划配合美联储规划的可能是核心。

特别是美国对冲基金的明星石油交易员预期未来国际石油价格重返140美元，这是2008年华尔街风暴带来的石油价格最高水平（2008年6月28日纽约石油价格涨至147美元）。

这几年因疫情影响，国际消费增长落后前40年趋势，目前正在逐渐恢复正常水平，2023年世界石油平均需求量为1.042亿桶/日，这比目前预期高出500万桶/日，而2024年需求将比趋势低4%，大约高出410万桶/日。石油供求不足将是全球基本面，进而也是石油上涨必然关联。美联储加息的美元定价是石油价格驱动的势力与的特权，由此联想美国通胀下降或只是局部或阶段现象，石油上涨带动的服务价格、房屋价格以及收入影响将是美国通胀反弹的自然背景与市场逻辑。

按照目前石油价格对标看，欧洲通胀不降反涨、美国通胀不上反下的货币因素差别走势是关键。纵观2月国际石油价格均价为76美元，比较1月78美元为下跌，但与此同时欧元贬值2.6%、英镑贬值2.4%，货币贬值增加进口成本是助推欧洲通胀重要侧重个性。反之石油上涨、美元升值2.8%，此消彼长逻辑的对标对冲是美国通胀下降的逻辑，美元汇率灵活游刃有余为己。

如果伴随美联储加息步骤，加之目前美元贬值节奏，美元汇率由升到贬势必激发商品上涨，其中石油上涨为主将是重点关联之重。在此之前石油价格相对70美元低迷徘徊已经达到5个月之久，投资或投机技术潜在动力叠加地缘氛围与关联逻辑组合因素，石油上涨带动的通胀美国化将是美联储加息激活市场的布局摆布之策。

美联储加息箭法兼顾性是市场焦点，尤其当代市场逻辑与构造的美国化与以往不同、与众不同，这是市场考量美联储预期不容忽略的侧重与特色。美国思维模式更不会短期化应对，中长期规划与短期波动率的关联与作用更需要市场全面梳理与整合动态预期未来前景。反之以讹传讹或击鼓传花方式的舆情将是误判最大的不确定性风险。

目前看，预计美联储加息改变方向概率不大，最多将在第四季度是否停止加息有待确认。最新动态显示：美联储5月例会加息25个基点的可能性高于维持利率不变，美联储长周期货币计划不变。

而美联储敢于加息的底气在于：美国经济衰退可能性较小。目前美国经济增长1-2%是不错的指标，回顾2022年美国经济环境即便有经济衰退数据，但美国经济稳健增长依旧，美国经济增长2.1%和经济总量25万亿美元新高足以表明美国经济韧性与耐力。美国新经济逻辑、层级以及循环的洞察和提炼必须面对前所未有的认知与概念修正。

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