上市15年，恒大迎“剧终”？

原标题：上市15年，恒大迎“剧终”？

每经记者：黄婉银 每经编辑：魏文艺

“最大的感悟用一句常用的话来描述就是‘眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了’，许老板和恒大曾经无比辉煌，这一切关于权力和财富的落幕也许值得整个行业来一起反思。”1月29日，恒大前员工徐迪（化名）在看见中国恒大被清盘的消息后对《每日经济新闻》记者如是说。

2009年11月5日上午9时30分，许家印端着香槟杯，春风得意地站在香港交易所二楼大厅，中国恒大（HK03333，股价0.163港元，市值21.52亿港元）自此正式登陆港股市场。

2009年11月5日恒大正式登陆港交所，许家印在现场端着香槟杯庆祝 图片来源：恒大集团官网

当日，恒大股价以每股4.7港元收盘，高出招股价34.3%，市值超过700亿港元，成为彼时在港上市的最大内地民营房企。这也让许家印的身家一举超过同一天公布的2009年福布斯中国内地首富——比亚迪王传福。

而事实上，就在前一年，恒大还因金融危机、自身债务、资金困境等因素搁浅了原本的上市计划。最终，在许家印的力挽狂澜下，恒大熬到了形势逆转的时刻。

在中国恒大15年的上市历程中，类似这样的生死时刻发生过不止一次。以往，许家印和他曾经强大的朋友圈多次将恒大从生死线上拉回来，不断的战投和“利好”让恒大系股价曾一路高涨，也让一些曾经的恒大员工都抱有“逆风翻盘”的想法。

如今，随着许家印被依法采取强制措施及清盘令的颁布，中国恒大还是迎来了终章。

2009年11月至今中国恒大K线图 来源：Choice

“万亿恒大”

2016年5月，恒大将上市公司的名称由原来的“恒大地产集团有限公司”变更为“中国恒大集团”，意在向包括向地产、金融、互联网、文化旅游、健康、农牧等在内的多元化业务进一步发展。

同一年，恒大欲借壳深深房A“回A股”。从2016年底开始，恒大在一年时间内先后引入三轮战投，总金额约1300亿元。后回A失败，2020年11月，恒大地产宣布1257亿元战略投资者已签订补充协议转为普通股。

这起战投因涉及增资协议项下的回购承诺，在2023年引发一起仲裁案件，许家印也因此成为被执行人。

2017年，恒大称要告别规模第一和高负债、高周转、高杠杆和低成本的“三高一低”模式，转变为低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”偏效益模式。

当年，中国恒大交出了一份数据非常“亮眼”的财报，总资产17618亿元，同比增长30.4%，位于行业第一；毛利1123亿元，同比大增88.9%；核心净利405亿元，均位于行业第一。在《胡润百富榜2017》上，59岁的许家印以2900亿元首次成为中国首富。

来源：《胡润百富榜2017》

2018年，恒大宣布到2020年底，要实现总资产3万亿元，年销售规模8000亿元，年利税1500亿元。

2020年3月，恒大宣布实施“高增长、控规模、降负债”的发展战略，表示要用最大的决心、最大的力度，通过销售高增长、严控土地储备规模实现负债大降。许家印当时在业绩会上表示，恒大的有息负债每年要下降1500亿元，未来三年要大降4500亿元。

同年7月，中国恒大的股价来到最后的高点，每股26.77港元。

2021年，中国恒大显现流动性问题。许家印再次获得朋友圈的驰援。2021年3月，中国恒大在房车宝集团引入17家投资者，其中包括连浩民旗下佳盛环球有限公司（以下简称佳盛环球）、大圣资产管理有限公司管理的Dol-Fin PHL Fund SPC控制的凯尚国际有限公司。

佳盛环球正是如今中国恒大的清盘呈请人。2022年6月，佳盛环球以债权人的身份向香港高等提出对中国恒大的清盘呈请，涉及财务义务金额为8.625亿港元。

值得注意的是，2023年12月1日，沽空机构GMT Research发布了一篇针对恒大的报告，称恒大推迟公布2021年年报，清楚反映公司明显夸大收入及盈利，并很可能持续多年都是如此。

2024年1月，恒大回应称，公司董事已对该报告进行审阅，认为该报告无实际依据。“该报告通篇未看到实质性证据证明公司从未盈利，其所谓结论仅是作者的臆测和怀疑。该报告以2023年的结果去论证其2016年对公司的预测准确性，没有实质依据。”

停牌500天

2022年3月22日早间，中国恒大、恒大物业和恒大汽车三家恒大系上市公司宣布将延期刊发2021年年报，由此开启长达500余天的停牌。

导致恒大系停牌的重大事件之一是牵连甚广的恒大物业134亿元资金被占用一事。恒大物业在审核2021年度财务报告过程中，发现恒大物业有约134亿元存款向第三方提供的质押保证金已被相关银行强制执行。

在2023年以前，无论对内对外，恒大都还在输出“一定能完成保交楼任务，一定能偿还各种债务、化解风险，恢复销售、恢复经营、走出困境”这类话语。

踩在摘牌风险的临界点上，在停牌500天后，中国恒大在2023年8月正式复牌，这似乎是一次“回光返照”。复牌后，中国恒大股价一泻千里，截至2024年1月29日停牌，股价仅0.16港元，总市值约21.52亿港元。而在2017年，中国恒大市值最高时曾超过3800亿港元。

推迟披露的财报，也让中国恒大这两年的经营负责数据暴露在公众眼前。2021年和2022年，中国恒大净亏损达到8120亿元。2023年上半年，中国恒大实现收入1281.8亿元，毛利98亿元，期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损（包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损）150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。而总负债则高达23882亿元，剔除预收房款后的负债为17842亿元，总资产为17439亿元。

香港高等在清盘判决书中引用了上述数据，来证明中国恒大已严重资不抵债，无力偿还债务已是不争的事实。

终迎清盘

1月29日晚间，中国恒大正式公告，于2024年1月29日，香港高等颁布命令公司清盘。安迈顾问有限公司之Edward Simon Middleton先生及黄咏诗女士于2024年1月29日获高等委任为公司的共同及各别清盘人，股票将继续停牌。

来源：中国恒大公告

中国恒大的清盘令对债权人、股东、购房者的影响都已讨论很多，而恒大的员工亦是不可避免遭受影响的群体之一。

一般而言，在香港清盘的公司债项偿付的优先次序是：涉及员工工资等权益支出、有资产担保的有担保债权人、清盘的开支（包括清盘人的薪酬）、无担保债权人等。

每经记者了解到，目前如广州恒大总部的员工工资仍可发放，只是发放时间不一定准时，发放的工资比例也不会打折太多。不过近两年以来，恒大的员工数量已经下降很多。

2022年，恒大共流失58,077名雇员，总流失率为36%；2021年共流失102,340名雇员，总流失率为46%，两年合计流失超16万名员工。截至2023年上半年，剔除恒大汽车和恒大物业后，中国恒大还有员工约24652名。

每经记者采访了解到，目前恒大广州总部大部分员工对“清盘”一事的反映比较平淡。

“很多员工即便离职了，也仍然有不少理财产品没有兑现。无论如何，还是希望恒大能兑现两年前对所有投资者、业主、供应商的承诺。”徐迪说，他的亲戚还买了恒大的房子，好在交付了，只是当时那个项目卖车位的策略是先付全款，8年后退还，这个钱怕是要不回来了。

另一位曾在恒大工作过五年的前员工也向每经记者表达了类似看法。该员工于去年底刚收到恒大延期交付的楼盘，虽然交付效果“一言难尽”，但他只能安慰自己“能交就不错了”。在清盘前，他对恒大也还抱有期望，“以为拖到现在才处置，是想看看还能不能抢救，今天突然宣布清盘，感觉应该是放弃治疗了。只是心疼还没收房的业主和理财客户，我家里人也买了不少的恒大理财产品，一直不敢问他们收回了多少钱。”

去年5月31日，恒大财富官微发布公告称，因公司资金回笼情况不理想，本月可用兑付资金不足，无法按原标准兑付。2022年底，恒大财富已调整过一次兑付方案，将每人每月兑付8000元调整为每人每月兑付2000元。

虽然清盘令对恒大“保交楼”的影响相对较小，但中国恒大在境内仍有诸多债务问题待解。截至2023年11月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2053件，标的金额总额累计约4900.69亿元。截至2023年11月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元。

每日经济新闻