宏观策略丨5月16日

　　1.央行发布一季度货币政策执行报告指出，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动；预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩，也不存在长期通缩或通胀的基础。我国金融机构对硅谷银行风险敞口小，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。

　　3.3月中国所持美债增加205亿美元，终结了连续七个月创2010年来持仓新低的势头；日本持仓在2月回落后反弹，未继续靠近三年多低位。不过，海外增持黄金的势头更为迅猛。一季度全球央行黄金购买量创历史同期新高，截至3月中国黄金储备连升五个月。

　　4.纽约联储公布，一季度美国家庭的合计债务史上首次突破17万亿美元，信用卡贷款环比持平，二十年来首次未在一季度下滑。这意味着，面对物价上涨，家庭的经济压力大，可能要靠信用卡维持开销。

　　5.土耳其现任埃尔多安为和其最大竞争对手克勒奇达尔奥卢的得票均未过半，两人将在5月28日进行二轮投票，而两轮投票间的两周不确定性，是市场最不喜欢的情况。愈发两极分化的竞选重创土耳其市场。

　　6.津巴布韦央行宣布完成首轮金本位数字货币发行：收到价值140亿津巴布韦元（1200万美元）的认购申请，约等于140公斤黄金。这意味着，津巴布韦至少需要140公斤的黄金储备来支持首批数字货币的发行。津巴布韦央行计划在5月18日再发行一批金本位数字货币。

　　昨日指数早盘走势分化，沪指小幅低开震荡下行，一度跌超1%，深证成指和创业板指则小幅高开后震荡拉升，在午前维持窄幅震荡，午后指数集体出现单边拉升的态势，收盘均涨超1%，创业板指涨超2%。两市上涨个股数将近3500个，市场赚钱效应极好。“沪市金融业专题座谈会”即将召开，中特估概念午后强势拉升，大金融板块率先企稳拉升带动市场情绪反转，其余行业中字头权重股集体翻红。AI方向也跟随大盘人气回升跌幅收窄。两市成交额连续三个交易日维持在万亿以下，但环比回升，北向资金午后加速流入，全天净流入40亿元。隔夜美股集体收涨，市场风险偏好受美国债务上限谈判进程的影响而波动，早盘指数高开后小幅震荡下行，随后资金集体拉升指数由跌转涨，午后刷新日内高点保持窄幅震荡。经济数据方面表现不及市场预期，5月纽约联储制造业指数转负为-31.8，跌入萎缩区间，较前值大幅下降且远逊预期的-4，创今年1月来最低。新订单和出货指数均暴跌，支付价格指数则上涨，美联储官员讲话释放的信号并不一致，芝加哥联储Goolee建议在不确定性升高的时期保持谨慎和耐心，快速加息的影响很大程度上还未显现，将关注信贷压力并对通胀保持乐观。但亚特兰大联储博斯蒂克和明尼阿波利斯联储卡什卡利则认为通胀依然较高，在2024年之前不会降息。由于消费者长期通胀预期意外上升，期货市场也将6月加息25个基点的概率从15.5%提升至25%，市场投资者等待本周鲍威尔发表讲话。拜登周二将与国会两领袖继续开会谈判债务上限，他在隔夜的采访中对达成协议感到乐观，美国财长耶伦也称双方找到了一些达成协议的共识，重申6月初可能用完现金。市场风险偏好有所回升。国内方面，国内经济复苏弱于预期，海外风险因素持续扰动。近期国内公布的一系列经济数据凸显国内需求不足的问题较为严重，成为制约股指反弹空间的核心因素。本周二即将公布4月重要经济数据，预计弱现实的情况将得到验证，股指连续多日回调对悲观预期进行计价，经济数据落地后有望出现利空出尽探底反弹的行情。申万一级31个行业中25个行业上涨，其中有色金属行业涨3.39%，传媒行业下跌1.85%。

　　国债期货全线%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.05%。

　　1，公开市场方面：央行开展1250亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求，当日40亿元逆回购到期，5月共有1000亿元MLF到期，到期日为5月16日。

　　2，资金面：银行间市场周一资金面收敛，央行MLF续做未有降息惊喜，表明央行政策依旧求稳。而税期前夕市场杠杆率仍偏高，持续扰动日间资金的稳定性，隔夜回购加权利率进一步反弹逾16bp来到1.48%附近，七天价格则相对平稳。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单一级报价集中在2.44%附近。

　　3，市场风险偏好：美国股指全线收涨，欧洲股指收盘小幅上涨，亚太股市收盘多数上涨，国际油价全线上涨，国际贵金属期货普遍收涨，欧债收益率集体收涨，美债收益率普遍收涨，美元指数跌0.26%报102.44，非美货币多数上涨。A股强势反弹，“中特估”概念午后集体暴走，“金特估”、中船系引爆情绪，全天近3500股上涨。国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，燃油涨2.33%，沥青涨2.24%，玻璃跌2.2%，纯碱跌1.66%。黑色系全线%。农产品普遍上涨，豆二、棉花、玉米淀粉、菜油、菜粕涨超1%。基本金属多数收跌，不锈钢跌2.05%，沪镍跌1.86%，沪锌跌0.33%，沪锡跌0.19%，沪铜涨0.35%，沪铝涨0.67%。

　　4，国内政策信息：（1）央行发布一季度货币政策执行报告指出，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动；预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩，也不存在长期通缩或通胀的基础。我国金融机构对硅谷银行风险敞口小，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。（2）MLF降息预期落空。MLF利率已连续9个月维持不变。MLF加量平价续作，释放了政策面延续稳增长取向的信号。今年经济运行仍面临下行压力，年内仍有降息操作的可能。

　　6，市场逻辑：MLF降息预期落空、资金面收敛叠加股市午后走强压制债市情绪。近期陆续公布的4月PMI、进口、通胀、金融数据表现疲软，支持债市走牛；过去一周，多家股份行补降定期存款利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调，引发市场“降息”预期，带动期债价格持续攀升且斜率不断陡峭化；叠加海外银行业危机和美债上限恐慌以及海外衰退担忧对市场风险偏好的压制，权益和商品等风险资产受挫，债市做多环境友好。进入本周，债市关注点主要有三：MLF操作利率水平，4月工业生产、消费、投资、住宅销售价格等经济数据表现，美国债务上限问题以及美联储官员密集讲话对市场风险偏好的影响。周一MLF降息落空并不构成对债市的直接利空，近期存款利率市场化的行为更多是前期MLF下调的利率传导下沉，意在缓解银行负债成本压力，不构成MLF降息的充分条件，MLF政策性降息能否落地主要取决于经济修复进度，因此中长期债市仍将围绕基本面修复斜率的逻辑进行定价交易。短期随着负面信息和经济数据的相继落地，警惕市场风险偏好在数据真空期展开修复，注意观察期债价格斜率走缓要及时多单止盈。

　　期债价格斜率陡峭化，短期关注价格斜率走缓多单及时止盈，中长期上涨格局仍在。

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