这是中国的债务冰山显示最大风险的地方

在中国的金融体系中，国家的作用越大，融资成本就越低。作为一项规则。但在该国13万亿美元债券市场的一角，发生了一些不同的事情。在公共部门主导经济的地区出售的证券中发现了地方政府融资工具出售的7.5万亿元人民币(1.1万亿美元)债券的最高收益率。

彭博社截至4月份对数据进行的分析显示了国有和私营行业之间的生产率差距，以及中国债券中较弱和较强的借款人之间的差异。随着中国经济增长放缓，北京政策制定者面临的压力将越来越大，以确保不受大规模违约的影响。

“东北地区，天津，贵州，云南和重庆等债务风险最显着的地方都有更大的国家经济，”香港彭博经济学中国经济学家万倩表示。这种模式不太可持续，债务可能会损害未来的经济增长，“她说。

随着全球投资者进入中国债券市场变得更加容易，全球第三大LGFV证券可能具有吸引力。他们享有更高的收益率和迄今为止的官方支持记录。但随着当局严厉打击地方政府从其资产负债表中积累的借款，一些负债最重的地区的再融资风险将会攀升。

在彭博对LGFV债券的分析中，有以下几点：

根据使用“2018年中国统计年鉴”编制的数据，在地方政府融资平台债务收益率平均为5%或以上的所有省份中，国有企业持有一半以上的工业资产。在评级最低的10个省中，有8个省份对于地方政府融资平台债务，国有企业的工业资产份额高于平均水平

在LGFV债务方面，我们来看一些特别薄弱的省份：

贵州

作为中国最西部省份之一，贵州西南部的贵州省一直在增加基础设施支出，2018年固定资产投资增长最快。其地方政府融资平台也支付最高收益率，为6.14%。

高利息成本促使地方官员向最大的所谓政策银行 - 中国国家开发银行寻求更便宜的再融资，该银行曾参与某些案件以缓解地方政府融资平台债务风险。

天津

北京附近的这个港口城市正在闪烁警告信号，该国的地方政府融资平台债券占国内生产总值的比例最高。近年来，它已经看到了一些来自当地国有企业的高调陷入困境的案件。其中包括：商品交易商Tewoo Group Co.，一家财富全球500强企业，其信用评级上个月被惠誉评级下调了六个等级。彭博社4月份报道称，该公司寻求债权人的支持，包括另一家主要政策性银行中国进出口银行(Export-Import Bank of China)，以延长其债务到期日。

惠誉还降低了天津几家政府相关实体的评级，以反映其增长放缓和债务上升。该市拥有约1600万人口，预计今年财政收入将连续第三年出现萎缩。

青海

这个位于西藏的西部省份最近一直是投资者关注的一个焦点，即衡量直接的地方政府融资平台违约的风险，信贷分析师预计会在某个时候出现这种情况。评级机构已经为青海的所有地方政府融资平台票据分配了垃圾等价评级。在短暂避免9月违约后，青海省投资集团有限公司 - 一家国家支持的铝制造商，具有类似于地方政府融资平台的特点 - 在2月错过了优惠券，只是为了在几天内履行义务。如果对自然资源的需求随着国家增长率的增长而缓和，那么这个矿产丰富的省份可能会继续受到审查。

中国东北部同样看到了债务管理的双重压力，因为国家参与度过高的旧经济产业收入减少。根据彭博分析，黑龙江，辽宁和吉林是那些LGFV较弱的人之一。国家开发银行行长郑志杰3月份表示，国开行一直积极参与东北地区的债务解决案件。

标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)驻香港的基础设施评级高级主管Gloria Lu表示，目前，地方政府融资平台证券正受益于政策制定者转向信贷扩张的转变。但她表示，如果国家政府没有明确的地方政府融资平台债务解决策略，债券将构成长期信贷风险。

国家发展和改革委员会没有立即回答有关监管机构对地方政府融资平台再融资压力的担忧的传真问题。