南方基金唐小东：今年A股将震荡反弹，关注宏观政策驱动的波段机会｜基遇2024

原标题：南方基金唐小东：今年A股将震荡反弹，关注宏观政策驱动的波段机会｜基遇2024

【编者按】2023年，A股市场高开低走，全年震荡。各大宽基指数涨跌分化，主题投资风起云涌，上半年AI投资热火朝天，下半年华为、减肥药、人形机器人轮番演绎，市场结构性机会与风险共存。

搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2024”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2024年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。

做客本期“基遇2024”的基金经理，是南方基金宏观策略部总经理唐小东。

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唐小东，法国国立统计与经济管理学校经济统计硕士，曾先后就职于中国银行总行、莫尼塔投资咨询、川财证券、浙江乾瞻投资、弘则弥道投资咨询，历任职员、研究员、策略研究总监。2020年3月加入南方基金，现任宏观策略部联席总经理、基金经理。

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作者｜汪梦婷

过去一年，A股市场震荡下行，结构性行情成为主线。新能源、食品饮料、医药等投资者熟悉的赛道表现低迷，人工智能板块波动较大，不少投资者抄底抄在“半山腰”，投资体验较差。

展望2024年，唐小东认为A股将呈现震荡反弹的走势。当前市场估值和投资者情绪都已经处于低位，如果政策效果不错，名义经济增长出现明显的加速，后续市场可能走出较大级别的反弹行情。否则，这段时间内市场可能维持底部震荡的格局。

对于具体投资机会，唐小东建议关注两方面，首先是继续关注科技领域的进展，包括人工智能、华为产业链、智能汽车等。其次是关注宏观政策驱动的波段机会。目前传统经济相关板块普遍估值处于历史性底部，如果政策和经济基本面上出现实质性改变，这些板块的赔率会非常可观。

以下为访谈全文：

基金佳问：上证指数从2023年年初3000点起步，持续震荡调整，至今回落到2900点附近。请您回顾A股市场年内运行情况，呈现出哪些特征？

唐小东：2023年市场走势呈现三个重要特征：

第一，分化特征，首先全球市场最大的分化就是中美经济分化，美国通胀依然在高位，中国通胀则处于比较低的位置，两国经济周期的分化给投资者做自上而下的决策带来很大的挑战。其次回到我们A股，市场也呈现出非常强的分化格局，例如在风格上比较典型的特征是成长股大幅跑输价值股，高估值股票大幅跑输低估值股票，小盘股跑赢大盘股。

第二，熊市末期投资者情绪的极度低迷。单就市场表现而言，2023年市场不能算是一个熊市，但是投资者体感可能比熊市更差。这是偏股混合型基金指数自2004年指数构建以来首次连续两年下跌，也是沪深300指数自2002年指数编制以来首次连续三年下跌，市场低迷所持续的时间让投资者备受煎熬。

第三，之所以说2023年不算是熊市，一个重要原因是在AI、低估值板块等局部领域还是有正收益的，部分标的涨幅甚至非常可观。但是整体而言，这些回报的广度较窄，且过程中的波动极大，意味着规模较大的机构投资者能够参与的仓位非常有限。因此整体而言，2023年有限的投资机会对于机构投资者不太友好。

基金佳问：去年12月的局会议的整体基调定为“以进促稳、先立后破”，“进”与“立”的重要性有所提升。宏观方面更为重视财政、货币政策的协调配合，针对需求不足的现状，会议将消费和投资二者结合进行整体部署以实现总需求的复苏，您认为政策释放出了哪些重要信号？

唐小东：这次局会议和随后的经济工作会议释放了两个方面的重要信息。一方面是坚持高质量发展，加快培育形成新质生产力。另一个方面是对于当前市场和社会关注较多的焦点问题，包括扩大内需、财政货币政策、房地产、民营企业等领域都做了正面回应。会议的内涵应该说是非常丰富的。

基金佳问：这些会议精神对于2024年会有什么重要影响？

唐小东：从投资的角度，投资者既会关注会议精神所释放出来的预期，更会关注2024年政策举措在执行过程中的实际效力。首先是关于高质量发展领域，应该说过去几年我国保持定力坚定走产业转型升级的发展路径，效果是非常卓著的。我们看到2023年中国已经成为全球最大的汽车出口国，意味着我国拥有全球规模位居前列的汽车产业链，而汽车是价值链十分大的制造业领域。此外，我们也看到随着华为引领国内电子半导体产业的发展，华为手机的销售份额持续提升，这也是非常重要的进展和突破。这些领域是2023年成长板块投资的重要构成，我们判断其投资机会尚未结束，2024年也是重要的成长股挖掘领域。

其次，关于内需和传统经济领域，市场会非常关注政策的最终效果如何。我们注意到中财办相关领导解读经济工作会议精神的时候，对于“货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”这句话的解读中，明确指出“强调价格水平是货币政策的重要调控目标”。这意味着决策层已经注意到2023年局部领域价格收缩的问题，若2024年能够实现价格水平目标，则意味着经济名义增长速度相比2023年有较显著的加速，这将对企业盈利带来非常直接的贡献。因此我相信投资者对于这部分政策的实际出台进度和效果也会充满期待。

基金佳问：根据您的判断，2024年A股走势将如何演绎？

唐小东：基于前面对政策预期的探讨，预计2024年A股呈现震荡反弹的走势。当前市场估值和投资者情绪都已经处于低位，这对于后续市场走势可能造成两个方面的影响。一方面，如果政策效果不错，名义经济增长出现明显的加速，则市场可能走出较大级别的反弹行情。另一方面，如果政策出台进度不及预期，或是政策效力需要等待，则这段时间内市场可能维持底部震荡的格局。

基金佳问：今年投资需要警惕哪些风险？

唐小东：关于风险，我想首先需要明确什么是风险。第一点，风险一定是基于市场来说的；第二点，风险是不确定性，不一定代表损失。在这两点的基础上，探讨2024年的风险，如果后期市场出现显著的反弹，我们需要关注经济增长和企业盈利是否出现实质性改善，如果确实是有盈利增长的复苏，则市场会有上行风险，反之则可能出现调整风险。除此之外，地缘也是最近几年需要持续关注的风险来源。

基金佳问：您认为哪些领域在2024年会有不错的表现？具有逻辑如何？

唐小东：今年在投资机会上关注两个方面：首先是继续关注科技领域的进展，包括人工智能、华为产业链、智能汽车等。这些成长板块预计依然会是结构性行情中的主要收益来源，因为相关领域确实正在发生广泛的、积极的变化。只是A股的成长股投资，波动性会非常大，过程中出现20%以上的回撤都是非常正常的，因此在参与这些机会的时候也需要关注入场时点和标的选择。

其次是关注宏观政策驱动的波段机会。目前传统经济相关板块普遍估值处于历史性底部，投资者对于这些板块的信心也比较匮乏。因此这些板块的行情需要看到政策和经济基本面上出现实质性改变，相应的，如果看到这些变化出现，则这些板块的赔率也会非常可观。