中国自2014年以来的最低利率让债券交易商陷入困境

由于央行多次调整政策以跟上经济的变化，中国债券交易商今年正在抛弃剧本。缺乏可见性正在通过银行间借贷市场发出震动，这通常是政府债券购买者廉价杠杆的来源。100天的历史数据显示，为期7天的回购利率 - 衡量中国融资成本 - 自2014年以来变得最不稳定。这使得交易者很难知道购买债券会花多少钱。

一位不愿透露姓名的商业银行人士表示，波动突然使她五年的交易经历变得毫无用处。周三数据显示经济在4月份弱于预期可能会加剧波动性，分析师对是否加强北京增加刺激措施的情况存在分歧。最近美中贸易关系的转变也没有帮助。

德意志银行(Deutsche Bank AG)更大的中国宏观策略师刘安南表示，“波动性将在近期持续。”“这将对杠杆投资者产生负面影响，他们需要更高的债券和股票投资回报，以弥补其融资成本的不确定性。”

中国人民银行今年一直在转向更容易和更紧缩的货币政策。在1月份进行了广泛的准备金率下调之后，随着经济的改善，自3月底以来一直在紧缩。现在，交易商正在猜测央行可能会在贸易谈判陷入僵局并且近期数据未达预期后再次放松政策。中国人民银行官员孙国锋上周在一次简报会上表示，货币市场利率“稳定”，中国将继续对流动性进行“边际调整”。

德意志银行的刘说，金融体系的流动性趋紧也可能加剧波动性。当贷方面临诸如纳税等季节性需求时，银行间利率往往会上升。当隔夜回购利率在4月中旬飙升至4%的四年高点时就是这种情况，因为银行为此目的囤积现金，然后在几周内跌至三年低点。根据彭博的计算，今年七天的平均费率每天平均上升10个基点，是2018年的两倍。

商业银行的交易员表示，投资者不确定如何在这种环境下进行交易，因此很难执行短期交易。美国银行公司的Claudio Piron表示同意。

“环境太不确定了，”美国银行美林公司亚洲外汇和利率策略联席主管Piron说。

隔夜回购利率在前四个交易日上涨1.4个百分点后于周四下跌24个基点。截至上海时间下午5:12，七天男高音下跌4个基点至2.57%。