Adobe股票有正确的故事但错误的价格

Adobe(ADBE-Get Report)是一家资产轻盈的公司，其收入增长强劲。虽然它正以强劲的现金流量快速增长，但我认为其股东不太可能从其目前的估值中受益，而且最好避免其股票。

强烈的潜在动力

随着现代劳动力努力实现数字化转型，Adobe的商业模式继续受益于强大的逆风。

Adobe的目标是专注于为客户提供卓越的数字体验。Adobe认为这不仅仅是访问电子邮件数据库以编译个性化电子邮件。它是关于拥有正确的行为和运营数据，以收集实时洞察力，帮助企业了解其客户，并能够智能地采取行动。

在Adobe的Bonnet下

Adobe有两个主要细分市场：数字媒体(约占总收入的68%)和数字体验(约占总收入的29%)。

Adobe的数字媒体部分包括家庭名称应用程序，如PhotoShop和Acrobat产品系列。这个较大的细分市场正在以强劲的速度增长，截至2019年第一季度，其收入同比增长22%。

Adobe的另一个主要部分 - 数字体验(Digital Experience)规模要小得多，但它的增长速度也要快得多。截至2019年第一季度，与去年同期相比，这一细分市场上涨了34%。

现在，必须指出的是，其数字体验部门的收入增长速度并非完全是有机的。实际上，Adobe在2018年的这两次大型收购中部署了大约63亿美元。值得注意的是，营销云平台公司Marketo以47亿美元收购，而Magento是一个商业平台，以16亿美元收购。

股东没有取得多大进展

Adobe约90%的收入来自经常性资源，这加强了Adobe商业模式的整体实力。此外，这种可预测性水平使Adobe能够承担10亿美元的净债务头寸，并使其股东在资产负债表上完全不受干扰。

然而，问题比立即遇到的问题稍微复杂一些。在过去的12个月中，Adobe在股票回购中投入了高达22.5亿美元的资金 - 约占其总自由现金流量的60%。然而，流通股总数仅略有下降，同比下降1%，这是惊人的。

原因是随着股价上涨，管理层希望通过行使大量股票期权锁定收益。换句话说，Adobe的回购虽然数量众多，但却只是抵消了管理层的股票激励计划。

没有边缘的投资者

如果其他人都知道公司表现良好并不是特别有益。投资者需要比其他人更深入的了解。投资者需要寻求不完美定价的投资。

Adobe一直在以23%至24%的复合年增长率不断增长。然而，尽管这种稳定和可预测的表现，公司的所有倍数目前都在延长。例如，其P /销售比率为14.4倍，而其历史P /销售比率为8.9倍，其P /现金流量比率同样延长。

此外，如上表所示，整个投资者对整个行业的看法都非常积极。与牛群一起投资并且比平均水平更好。为了让投资者击败市场，他们需要寻找相对于历史估值而言不会以高倍数交易的投资机会。

底线

Adobe通过扩展平台的端到端功能，继续专注于为其庞大的客户群提供价值。对于Adobe来说，2019年开始起步，因为它被命名为Gartner数字体验平台魔力象限的领导者。

但是，正如本文所述。Adobe的股东不太可能获得奖励，因为其目前的估值使得投资者没有真正的安全边际。