斯伦贝谢表示购买股票的长期投资案例

乍一看，巨型能源设备和服务提供商Schlumberger(SLB-获取报告)似乎并不是一个非常引人注目的投资主张。4.4%的股息收益率具有吸引力，但自由现金流量并未涵盖2018年的股息。此外，在第一季度，收入同比仅增长1%，而税前营业收入则下降7%。管理层预计，2019年北美的土地勘探和生产(E&P)投资将下降约10%。

在远期市盈率约为27的情况下，其估值看起来也不算便宜。但投资该公司实际上是对国际石油和天然气勘探与开采费用回收的赌注。除了短期挑战外，该公司还有可能利用行业好转的优势。

从周期性石油勘探与生产业务的底部复苏

在大约五年前油价下跌之前，斯伦贝谢在其国际离岸业务中创造了令人印象深刻的利润。尽管最近EBITDA利润率有所改善，但该公司仍然远未达到2014年的最高业绩。

过去几年全球勘探与生产投资的缺乏影响了石油服务公司。根据国际能源署的数据，2018年全球石油和天然气上游资本支出约为4500亿美元。相比之下，这些投资在2014年的高峰期达到了约8000亿美元。

此外，北美的弱点是由于几个因素造成的。根据斯伦贝谢的管理层：

较高的资本成本，较低的借贷能力和寻求增加回报的投资者表明，未来的E&P投资可能会处于自由现金流所决定的水平。

但斯伦贝谢在利用勘探与生产投资的复苏方面处于有利地位。管理层对资本支出的增加持乐观态度，以弥补过去几年的投资不足。此外，虽然波动，但近期油价的回升将有助于增加投资。

斯伦贝谢在过去几年中产生的利润率疲软的一个原因是由于低定价合同没有临界质量。目标是保持地理覆盖范围，并在条件改善时保持可选性。与此同时，管理层正试图提高这些稀释合约的盈利能力。

然而，在较低的E&P投资背景下，出现了复苏的初步迹象。该公司确认了由于其离岸业务，今年在国际上实现高单位数收入增长的目标。第一季度业绩证实，这一目标是现实的，因为国际业务的收入增长了8%。此外，与钻井平台相关的长周期业务卡梅伦的订单出货比率在第一季度为1.5，表明前景看好。

随着2019年资本计划减少15亿至17亿美元，管理层预计净债务将保持稳定，同时维持股息。

对于长期投资者

与同行相比，市场对公司非常重视，如下图所示。较高的PE和EV /销售比率是由于SLB产生的利润率较高。

周期性业务的EV / EBITDA比率约为12。但考虑到过去十年的勘探与生产投资水平，该周期的高峰仍然很遥远。在这种情况下，估值比率更合理。

不过，我宁愿不以约44美元的股票价格投资该公司。如果其E&P投资的增长成为现实，那么股价上涨的可能性就是真实的。但是市场并没有为我提供足够的折扣，让我以舒适的安全边际进行投资。

斯伦贝谢将自己定位于利用行业复苏的优势。投资该公司是一个有趣的想法，长期投资者确信勘探与生产行业将在中长期内恢复到之前的峰值水平。