沃伦巴菲特在年度信件中描述了一个伟大的美国逆风

华尔街最受期待的股东信件于周六公布。沃伦·巴菲特讨论了很多话题，包括华尔街对季度业绩的痴迷，伯克希尔哈撒韦公司1120亿美元的现金储备以及他想用它做什么，他的第一笔股票购买，债务过多的危险，以及他认为未来最大的风险。“奥马哈的甲骨文”也对他所谓的“美国尾翼”表示了感动。

巴菲特向美国及其军事人员致敬时说：“对于美国企业或个人来说，吹嘘他们'独自完成'是非常傲慢的。”以下是伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官的重点：

不要注意季度波动

“我们的季度GAAP收益大幅波动将不可避免地继续下去。这是因为我们庞大的股票投资组合 - 在2018年底价值近1730亿美元 - 通常会经历20亿美元或更多的一天价格波动，所有这些都是新规则必须立即放弃我们的底线。事实上，在第四季度，股票价格高度波动的时期，我们经历了几天的“利润”或“损失”超过40亿美元。我们的建议?关注经营收益，几乎不关注任何品种的收益或损失。我的说法绝不会削弱我们对伯克希尔投资的重要性。随着时间的推移，查理和我预计它们将带来可观的收益，尽管时机非常不规律。

引用亚伯拉罕林肯

“亚伯拉罕·林肯曾经提出这样一个问题：'如果你把狗的尾巴叫做一条腿，它有多少条腿?' 然后回答了他自己的问题：'四，因为把一条腿叫做一条腿并不能成为一条腿。安倍在华尔街会感到孤独。“

金融要塞：1120亿美元

“在我们的第四个树林里，伯克希尔在年底持有1120亿美元的美国国库券和其他现金等价物，以及另外200亿美元的杂项固定收益工具。我们认为这一部分存款是不可触及的，承诺至少保持至少持有200亿美元的现金等价物，以防范外部灾难。我们还承诺避免任何可能威胁我们保持缓冲的活动。

伯克希尔将永远是一个金融堡垒。在管理方面，我会犯下昂贵的佣金错误，也会错过很多机会，其中一些对我来说应该是显而易见的。有时，随着投资者逃离股票，我们的股票将会下挫。但我永远不会冒着被现金短缺的风险。“

想买，但'价格天价高'

“在未来几年，我们希望将大部分过剩的流动性转移到伯克希尔将永久拥有的业务上。然而，其前景并不乐观：对于拥有良好长期前景的企业来说，价格是天价之大。

令人失望的现实意味着2019年可能会再次扩大我们持有的可出售股票。不过，我们继续希望进行大象收购。即使在我们88岁和95岁的年龄 - 我是年轻人 - 这种前景正是导致我的心脏和查理的更快打败的原因。(只是写下大量购买的可能性导致我的脉搏率飙升。)

我对更多股票购买的预期不是市场需求。查理和我不知道下周或明年的股票表现如何。这种预测从未成为我们活动的一部分。相反，我们的想法是关注计算一部分有吸引力的业务是否比市场价格更高。“

伯克希尔回购

“很可能 - 随着时间的推移 - 伯克希尔将成为其股票的重要回购者，交易将以高于账面价值的价格发生，但低于我们对内在价值的估计。”

永远不要试图“击中”季度数字

“伯克希尔没有公司范围的预算(尽管我们的许多子公司都找到了一个有用的预算)。我们缺乏这样的工具意味着母公司从未有过季度”数字“。避免使用这个柏忌发送一个向我们的许多经理发出重要信息，强化我们所褒奖的文化

多年来，查理和我已经看到了各种不良的企业行为，包括会计和运营，这是由管理层满足华尔街预期所引发的。为了不让“街头”失望而开始的“无辜”软糖开始 - 比如说，四分之一的交易加载，对保险损失上升视而不见，或者减少“饼干罐”储备 - 可能会变成迈向成熟欺诈的第一步。玩这些数字只是“这一次”可能是CEO的意图; 它很少是最终的结果。如果老板可以稍微作弊，下属很容易理解类似的行为。

在伯克希尔，我们的观众既不是分析师也不是评论员：查理和我正在为我们的股东合作伙伴工作。流向我们的号码将是我们发送给您的号码。“

伯克希尔的“宗教”

“此外，我们的P / C公司拥有良好的承保记录。伯克希尔现在在过去16年中有15年以承保利润运营，例外是2017年，当时我们的税前亏损为32亿美元。对于整个16-年度，我们的税前收益总计270亿美元，其中20亿美元记录在2018年。

这一记录并非偶然：纪律风险评估是我们保险经理的日常关注点，他们知道浮动的好处可能会被糟糕的承保业绩所淹没。所有保险公司都会提供这种信息。在伯克郡，这是一种宗教，旧约的风格。“

债务的危险

“我们谨慎地使用债务。应该指出，许多管理人员不同意这一政策，认为重大债务会影响股权所有者的回报。而这些更冒险的首席执行官大多数时候都是正确的。

然而，在罕见和不可预测的时间间隔，信贷消失和债务变得在经济上致命。一个俄罗斯套餐方程式 - 通常是胜利，偶尔会死 - 可能会让那些获得公司优势但却没有分享其下行空间的人有经济意义。但这种策略对伯克希尔来说是疯狂的。理性的人不会冒险拥有他们所拥有和不需要的东西。“

网络攻击风险

“正如我以前经常做的那样，我要强调的是，这一快乐的结果远非一个确定的事情：评估保险风险的错误可能是巨大的，可能需要很多年才能浮出水面。(想想石棉。)一场将使飓风相形见绌的重大灾难卡特里娜和迈克尔将会出现 - 可能是明天，也许是从现在开始的几十年。“大人物”可能来自传统的来源，例如飓风或地震，或者它可能是一个令人惊讶的事件，例如涉及灾难性的网络攻击保险公司现在正在考虑的后果。当这样一个巨大的灾难发生时，我们将分担损失，他们将会很大 - 非常大。然而，与其他许多保险公司不同，我们将在第二天增加业务。“

让伯克希尔获得500亿美元的人：Geico的Tony Nicely

“根据我的估计，Tony对GEICO的管理已经将伯克希尔的内在价值提高了500多亿美元。最重要的是，他是管理者应该做的一切模范，帮助他的40,000名员工识别和提炼他们没有意识到的能力去年，托尼决定退休，并于6月30日将这个职位转交给他的长期合伙人比尔罗伯茨。我已经知道并看着比尔经营了几十年，而且托尼再次成功了正确的举动.Tony仍然是董事长，将在他的余生中对GEICO有所帮助。他无能为力做得更少。所有伯克希尔公司股东都对Tony表示感谢。我排在首位。“

首次购买股票

“3月11日，我第一次投资美国公司将是77年。当年是1942年，我11岁，我全力以赴，投资114.75美元，我已经开始在6岁时累积。我买了三股城市服务优先股。我已成为资本家，感觉很好。“

'美国尾巴'

“查理和我高兴地承认，伯克希尔的成功很大程度上只是我认为应该被称为美国尾巴的产物。美国企业或个人吹嘘他们'独自完成'是非常傲慢的。” 在诺曼底的一排排简单的白色十字架应该让那些提出这种要求的人感到羞耻。

世界上还有许多其他国家都有光明的未来。关于这一点，我们应该感到高兴：如果所有国家都茁壮成长，美国人将更加繁荣和安全。在伯克希尔，我们希望跨境投入大量资金。

然而，在接下来的77年里，我们收获的主要来源几乎肯定会由The American Tailwind提供。我们很幸运 - 光荣幸运 - 我们背上了这股力量。“

'现金尼亚加拉'

“54年来，查理(芒格)和我一直很喜欢我们的工作。每天，我们做我们感兴趣的事情，与我们喜欢和信任的人合作。现在我们新的管理结构让我们的生活更加愉快。

整个团队 - 即Ajit(Jain)和Greg(Abel)经营业务，大量业务，尼亚加拉现金一代，一批才华横溢的管理者和坚如磐石的文化 - 贵公司在无论将来带来什么样的好形象。“