Joe Parsons调查欧洲清洁工之间的成本是否会显着增加

行业专家表示，可能会大幅扩大中央交易对手(CCP)之间清算利率掉期成本的基础可能会扩散到欧洲。基础是两个CCP之间明确的价格差异，已成为市场参与者的主要话题。

去年在美国，CME Clearing与LCH.Clearnet之间的美元利率互换基础大幅扩大，CME清算价格在一段时间内上涨了17倍。

本月早些时候，LCH与日本证券交易所(JSCC)之间出现了一个基础，日本结算所的10年期固定掉期价格增长了近五倍。

根据ClarusFT最近的博客，基数增加的原因可能是由于JSCC的初始保证金变化，导致市场参与者重新考虑每个CCP的投资组合规模。另一个触发因素可能是日本监管机构批准允许LCH的SwapClear代表当地银行清算非日元利率掉期。

现在，由于中央清算任务将在欧洲清算所开展活动，欧洲CCP之间的潜在基础越来越受到关注。

“随着强制性中央清算的推出，您显然会看到欧洲清算所之间的差价扩大，并且可以肯定您会看到同样产品交易的美国和欧洲市场之间的差距扩大，”约书亚说。 Satten，Sapient Global Markets的业务咨询总监。

萨滕表示，这个问题已经成为利率互换市场和LCH本身的特定问题。

“LCH SwapClear与银行成立并运营清算服务，专门针对利率互换以及跨地域的全球定位，这一事实确实使他们能够提供更低成本的基础，”他补充道。

LCH的SwapClear是以美元计价的利率掉期的主要清算者; 然而，欧洲市场上的新进入者可能会增加定价竞争。

GMEX首席执行官海伦德·米斯拉说：“如果你看一下IDB的数据，你就会开始看到一些证据表明欧洲期货交易所和LCH的基础已经开始出现。”

“由于欧洲期货交易所是美国国税局清算方面的新产品，现在看欧洲期货交易所和欧元区以欧元计价的利率互换的基础还为时尚早。在年底强制清算第二类客户后，可能会有更多苹果与苹果进行比较，这可能会使欧洲期货交易所的未平仓合约增加。

“LCH / CME的经验表明，这种基础可能会随着时间的推移而存在。”

该基础也反映了成本对清算所之间流动的影响日益增加。

根据今年早些时候发布的TABB分组报告，它发现资产管理人员开始意识到，他们对清算位置的选择将影响后端的整体经销商利润率和结算成本。

因此，任何两个CCP之间都可能出现潜在的跨区域基础。

“这有可能出现在任何有大量流动性的CCP和CCP的各自位置之间存在结构性失衡的情况下，”一位欧洲OTC清算人的负责人补充说。

“市场的智慧认为，只要有足够大的头寸和足够大的结构性失衡基础就可以在任何地方发生。”

如果清算成本继续扩大，那么它可能对向买方提供客户清算的银行产生的影响将是有害的。

“由于我们在不同的结算所和地理位置之间存在不断扩大的成本基础，因此，由于成本和利润压力，银行能够为想要交易或用于客户清算的[买方]客户提供良好定价的能力受到影响，” Satten。

“如果在不同地区的每个交易所和清算所交易相同合约的成本不同，那么准确地管理保证金与执行相比变得更加困难，并且几乎不可能通过从一个FCM或清算所到另一个的便携性来实现真正的交易投资组合优化。“

从长远来看，CCP之间的清算活动很可能会受到成本的影响。然而，在短期内，CCP必须在增值服务上脱颖而出，以保留压缩服务，交叉保证金和有效的默认保护模式等活动。