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Uber,Lyft和Pinterest证明了私人投资者正在攫取所有价值

2019-05-19 15:15:29来源:

优步的令人失望的IPO让硅谷的任何人都不会感到惊讶。或Lyft的。专家们多年来一直在预测这种类型的表现。马克·安德森(Marc Andreessen)在2014年称“IPO的有效死亡”并表示,随着高速飞行的科技公司保持更长时间的私有化,“增长的收益来自私人投资者,而不是公共投资者。”

Union Square Ventures的Fred Wilson在接下来的一年告诉CNBC,这些后期IPO意味着“所有的收益都来自一小群人。”

2016年,FundersClub的亚历克斯米塔尔写道,今天的顶级科技公司正在筹集大量私人现金,“将大部分回报留在公众投资者的手中。”

这些人受益于那些在估值飙升时保持私有化的公司,因为他们是早期的投资者。他们将估值从数百万美元上调至100亿美元,200亿美元或500亿美元,然后将其股票出售给渴望下一代亚马逊或谷歌的大众公开市场投资者。

他们是警告我们新兴的Uber-Lyft问题的人。他们是对的。

在过去的两年多时间里,公共投资者已经获得了大牌消费品牌,但收益甚微。自2017年首次公开募股以来,Snap已经失去了约三分之一的价值,而Dropbox和Spotify仅比去年的首次亮相略有上涨。优步和Lyft已经下降。在周五因收益报告不佳而下跌13%之后,Pinterest重返4月份头几天交易的位置。

“也许我们错误地让这些独角兽吸收大量私人资本并推迟他们的首次公开募股,”风险投资公司Bullpen Capital的合伙人Duncan Davidson本周接受采访时表示。“也许我们最好像以前一样早点公开这些小狗。”

后期资本的很大一部分来自T. Rowe Price和Fidelity等公司,他们通常购买公共股票,但近年来进入私人市场,以免错过所有的价值创造。由于他们已经是股东,因此在公司上市时很难让他们购买更多产品。

“在首次公开募股之后你想要股票的许多优质公众投资者已经拥有股票,”早期风险投资公司Floodgate的合伙人Iris Choi表示,他曾在高盛投资银行工作过。“他们在首次公开募股时实际购买的动机是什么?”

当然,关于Uber,Lyft和其他人将在几个月或几年内交易的任何结论还为时尚早。投资者可以指出Facebook在2012年5月的悲惨开局,以及它在未来三个月内在反弹之前损失了一半的价值。现在,在首次公开募股中收购并持有的股东已经看到他们的投资增加了五倍。对于谷歌2004年的高估值存在很多怀疑,但买入持有者上涨了2,800%。

但是,如果您依赖于这个新课程的类似结果,请考虑两个重要因素:

Facebook和谷歌都是异常值。

他们在首次公开募股时盈利。

‘单位经济真的很重要’

随着最新的消费品供应,公众投资者被要求接受风险投资界停止的地方并继续补贴现金燃烧增长,同时公司寻求证明他们可以转变为可持续的长期业务。投资者正在徘徊。

“硅谷每个人都学到的重要教训是单位经济学确实很重要,”戴维森说。

那么从这里发生什么呢?

由于私人资本如此丰富,初创企业改变方法的压力仍然很小。SoftBank的Vision Fund已经计划在Uber,WeWork和其他资本密集型企业中投入数十亿资金。根据美国风险投资协会(National Venture Capital Association)的数据,去年风险投资达到了创纪录的555亿美元,这些公司必须投入资金。

NVCA表示,在2019年第一季度,五家“大型基金”(超过5亿美元)已经关闭,更多知名公司正在筹集10亿美元甚至更多资金。这些基金越来越愿意将部分现金存入次级资产,从创始人手中购买股票,这些股票可以锁定部分财富,同时避开季度收益和公开市场的审查。

“大型基金正在为资本供应过剩带来挑战,并且正在减少运营公司的纪律,”Robert Mittendorf表示,他在Norwest Venture Partners的健康科技公司进行投资。“我们在这里忘记了经营业绩比筹集资金更重要。我们应该更多地鼓励经营业绩。“

这当然不是所有的悲观和厄运。企业软件公司继续奖励公众投资者。

有利可图的视频会议公司Zoom在4月份的IPO价格上涨了一倍多,甚至为错过最初流行音乐的投资者带来了可观的收益。PagerDuty也增加了一倍以上,Fastly,其技术帮助公司更快地提供在线内容,在周五首次亮相时飙升了50%。

自上市以来,规模较小的企业公司取得了更大的成功。今年1月,GGV的风险投资家杰夫·理查兹在LinkedIn上写道,自2014年以来,20家表现最佳的技术IPO中有14家在发行时价值不到10亿美元。几乎所有这些都卖给了企业。

但Trinity Ventures的Dan Scholnick表示情况正在迅速发生变化。之前将他们的资金集中在消费者公司的后期投资者已经抓住了企业,云计算软件,开发者工具和协作技术正在被大量采用并且具有越来越可预测的收入模式。

Scholnick主要投资于商业软件和基础设施初创企业,他们指出Snowflake Computing,Hashicorp和Confluent等公司都在数十亿美元的估值上筹集资金。他的公司是数据备份初创公司Cohesity的投资者,由SoftBank支持并且去年估值超过10亿美元。

Scholnick说:“在企业被认为有趣之前,消费者资金的私人市场已经发展并且泡沫很久。”现在,企业已经赶上了,对于公共市场投资者来说“它不会变得更好”,他说。“它可能会变得更糟,因为这个系统充斥着资本。”