沃伦巴菲特的卡夫亨氏交易与伯克希尔所做的不同 他可能不想重复它

沃伦巴菲特最大的问题是投资者和市场众所周知。伯克希尔哈撒韦公司的亿万富翁创始人兼首席执行官拥有太多现金，而且公司没有足够合理的估值来进行重大收购。2013年，巴菲特发现了一个目标，即他在20世纪80年代保留了一份文件，并且符合伯克希尔公司希望在其集团旗下拥有的公司模式 - 一个现金充裕，强大的全球消费品牌：卡夫亨氏。

但巴菲特无法直接收购该公司，因为这笔交易是由另一家公司提出的。他不会继续在公开市场上购买股票，就像他喜欢的许多股票一样。相反，巴菲特与巴西私募股权巨头3G Capital合作收购了卡夫亨氏。这是伯克希尔哈撒韦公司在交易中的一条新途径，它立即引发了一个长期以来一直批评私募股权在市场中扮演角色的投资者的问题。在卡夫亨氏股票崩盘导致巴菲特周五损失超过40亿美元的卡夫亨氏股票之后，巴菲特可能会面临更多关于伯克希尔是否应该重复3G方式的问题。

批评是显而易见的：3G资本以无情的削减成本而闻名，而不是巴菲特所支持的“永远”持有时间的长期投资。但巴菲特坚持认为，这一次，情况有所不同。巴菲特表示，与许多私募股权交易不同，这笔交易代表了买家长期投资。“这是我的交易和我的合作伙伴，”他当时告诉CNBC。他称卡夫亨氏为“3G的宝贝”。

该交易宣布时，市场上有怀疑论者。罗伯特·迪克森当时是消费者边缘研究公司(Consumer Edge Research)和德意志银行(Deutsche Bank)的食品分析师，他问：“如果他们处于有利位置，他们为什么是金融买家，而不是战略买家。”

有迹象表明，巴菲特采取的典型收购方式之间的紧张关系，以及投资的不干涉所有权 - 有时是因为当前的管理层 - 并不是3G控制的情况。亨氏首席执行官比尔约翰逊在2013年的交易新闻发布会上表示，他“太年轻”不能退休。在不到一年的时间里，他被一名3G官员取代，现任卡夫海因茨首席执行官贝尔纳多希斯。

巴菲特坚持称，这是私募股权公司在2013年参与CNBC的过程中所说的“这是一种合伙关系。这是一种永久的合伙关系。我们不会出售我们的利益，因此它与基本上购买然后转售业务的私募股权公司没有任何联系。 “。

去年8月，3G Capital出售了7%的卡夫股份。当时，3G创始人豪尔赫·莱曼(Jorge Lemann)表示，购买强势消费品牌的商业模式正面临新贵的新困难。而且Lemann使用了巴菲特最喜欢的一句话，即以一种非巴菲特的方式保留股票的正确持股时间。“我们购买了我们认为可以永久存在的品牌，”他在米尔肯研究所全球会议上说。“你可以专注于提高效率......突然间我们被打乱了。”

对于出现问题的原因有一个简单的解释，即不需要寻找巴菲特理念与3G资本之间的紧张关系：买家只是过度支付并低估了消费者食品偏好的快速变化。

巴菲特曾经帮助资助了一个成功的食品行业协议，涉及他长期以来钦佩的两个品牌，火星和瑞格利，但这是在2008年，它汇集了两家具有战略意义的食品公司，而不是引入私募股权团队接管管理。巴菲特最近表示，为一家包装食品公司支付溢价很难，并在周六的年度信函中表示，整个市场价格都“高涨”，使大型收购变得困难 - 巴菲特称他预计将购买更多个人股票比2019年的整个公司。

华尔街的一些人表示，由于3G专注于降低投资成本，主要的卡夫亨氏品牌 - 周四价值减记150亿美元 - 受到了损失。卡夫亨氏的3G团队在食品行业的经验也较少，分析师和投资者表示3G的模式取决于交易。在这个地方，3G和“巴菲特方式”之间会出现更多的紧张局势。

2017年，卡夫海因茨试图以1,430亿美元的价格收购联合利华，这是联合利华认为具有敌意性的提议，这使其不是巴菲特喜欢的那种并购方式 - 他一直反对恶意收购。巴菲特当时告诉CNBC，对联合利华的收购并非旨在作为“敌意收购”，而是“它可能就是这样解释的”。

当巴菲特去年决定离开卡夫亨氏董事会时 - 他说，因为它需要一种他不再喜欢的旅行，而且这是他留下的最后一块板 - 其他推测将巴菲特从董事会中解放出来会消除3G的“敌意”收购问题。

有一点没有改变：巴菲特需要更多的方式来支付伯克希尔的现金，非典型的3G交易看起来可能成为未来的典范，可能超出巴菲特的任期，可以在全球范围内进行收购。除了由独特情况承担的金融危机交易之外，既不是唯一的战略收购者也不是被动股东，这不是巴菲特历史上的工作方式。

Kraft Heinz首席执行官希斯在去年5月接受“纽约时报”专栏采访时表示，“新的错误值得欢迎”。

随着伯克希尔继续寻找新的部署现金的方式 - 现在已经达到大约1000亿美元 - 它可能想要在未来的PE交易路径上三思而后行，即使巴菲特坚持认为它不是PE。