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雪佛龙的阿纳达科对页岩和石油的意义何在

2019-04-16 17:46:30来源:

Big Oil是埃克森美孚公司(XOM),英国石油公司(BP)和荷兰皇家壳牌公司(RDS.B)等大型超级大型企业的名称,尽管油价周期不断下滑,但仍在长期下滑在上下的路上表现不佳。作为自己成功的受害者,他们已经变得如此之大,以至于移动针头和成长是如此困难。这些庞然大物的日产量超过350万桶(mbpd),这超过了欧佩克国家的总和。

上周,雪佛龙公司(CVX)同意以330亿美元的股票和现金收购阿纳达科石油公司(APC),其目的是让它在超级专业联盟中更上一层楼,扩展到页岩区,直接落后于埃克森美孚。此次收购将使雪佛龙成为美国页岩区(西德克萨斯州和新墨西哥州)的主要运营商之一,此时美国正在超越沙特阿拉伯和俄罗斯的日产量。从战略上讲,这笔交易很有意义,因为中小型石油公司由于超支而严重管理不善,试图通过减少资本纪律来促进经济增长。股东们对其表现不佳持谨慎态度,要求股东回报更多,而不仅仅是纯粹的增长。

许多美国页岩气运营商已经出现了大幅度的下降速度,为了维持生产而花费更多成本,更不用说增长了。大石油相对来说更加资本纪律;他们具有可扩展性和更多资源,可以真正利用种植面积。寻找传统的石油资源更难获得,因此最后一个周期的增长是将沙子和水喷射到地层中以提取石油压裂。美国出口量约为1200万桶,而新合并后的公司在美国的出口量将超过160万桶

在过去的两年中,雪佛龙的股票上涨了25%,而阿纳达科的股票下跌了23%,雪佛龙的股票交易价格约为7.9倍EV / EBITDA,而阿纳达科的股票交易价格为5.7倍EV / EBITDA。所以可以说这是一个公平的交易,非常机会主义。这笔交易不仅涉及页岩,还涉及液化天然气。阿纳达科拥有莫桑比克项目,该项目是该行业最大的项目之一。液化天然气是前进的方向,因为各国都在寻找更便宜的方式来取代燃料和煤炭。

根据交易指标,阿纳达科每股将获得0.3869股雪佛龙股票加16.25美元现金,较上一交易日收盘价溢价39%。交易条款将Chevron评为62.5美元/股,收盘价为61.78美元/股,意味着仅1.3%的折扣。如此低的折扣意味着股东们几乎都希望这笔交易能够通过并且股东能够投票支持,甚至可能更少的空间让其他竞标者反对雪佛龙的报价。雪佛龙计划在交易完成后出售约150亿至200亿美元资产,以减少债务并将现金返还给股东。该交易预计该交易将是自购买之日起一年内的自由现金流和盈利,并将使其回购额增加10亿美元。

这笔交易将提升其他页岩经营者的价值。但是,由于每个E&P运营商都有自己独特的成本结构和现金状况,并且具有合适的种植面积,因此无法全面推断同一倍数。这笔交易对雪佛龙及其战略有很大意义;随着时间的推移,当股东开始看到它被正确执行时,他们会期待奖励。

无论是在周期的顶部进行购买,都很难说。至少石油的交易价不超过100美元/桶。考虑到目前市场供应过剩,即使非常无聊,这里也更受重视。石油输出国组织(OPEC)+各国管理良好,可提供约45美元/桶的价格。鉴于需求增长温和,人们可以假设目前油价(不包括中国经济增长崩溃和/或美国经济衰退)接近65-70美元/桶。但这些大型石油公司并没有关注季度油价,而是将重点放在未来10年。

他们的工作是以尽可能低的价格保持增长的产量,从中获取尽可能多的收入并向股东支付并重新投资于公司。管理这是一项微妙的任务,因此当投资者投资石油公司时,他们对低名义回报感到沮丧 - 特别是对于那些年复一年增长超过20%-40%的FAANG股票。

这完全取决于您的投资者类型。收入投资者喜欢投资大石油,因为它给了他们一些股息收入。对于更积极的总回报对冲基金,除非可以说石油市场处于超牛市,否则该行业仍将成为空头来源?几乎没有。

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